20161001-浙商证券-流动性及利率债周报_节后资金面有望恢复平稳_债市不确定性较大_13页_2mb

报告摘要

本报告分析了2016年10月1日节后资金面和债市的走势，指出资金面受到节前MPA考核和国庆节前现金需求的影响，承压明显。但预计节后资金面将恢复平稳。同时，由于央行公开市场操作及海外宏观数据的影响，节后债市存在较大不确定性。此外，上交所拟限制房地产企业发债，需警惕供给减少和中长期违约风险。

资金面状况：本周银行间质押回购利率全线上行，隔夜、7天、14天、21天、一个月分别变动20.70、24.91、24.44、-8.10、-5.35BP至2.34%、2.58%、2.76%、2.80%、2.76%。
需求因素：商业银行季末MPA考核和国庆节前现金需求双重因素使资金面承压。
供给因素：央行未进行七天逆回购操作，推高了货币市场加权平均成本；同时前几周大额逆回购集中到期，本周公开市场净回笼4250亿元。
历史对比：2015年节前涨、节后跌；2014年节前跌、节后涨；2013年节前跌、节后涨。

债市反应：节后国债收益率变化不大，但二级市场交投清淡。
不确定性因素：
- 央行仍可能维持短期资金面稳中偏紧，以应对债市去杠杆压力和人民币加入SDR。
- 国庆长假期间将公布重要宏观数据，如我国9月官方制造业PMI、财新制造业PMI、美国9月非农就业、日本和欧洲9月制造业PMI等，可能对市场造成扰动。
- 海外市场波动可能影响国内债市，特别是美联储加息预期。

政策内容：上交所考虑为房地产企业发行公司债设立准入门槛，要求主体评级AA及以上，并按财务指标进行分类管理。
影响分析：
- 地产债占上交所公司债比重较大，若政策实施对地产企业发行限制较大，可能加剧“资产荒”。
- 短期看，房企融资渠道通畅，现金流充裕；但中长期需警惕资产负债率高企和行业风险带来的违约风险。

货币市场：
- 银行间质押回购利率：隔夜、7天、14天、21天、一个月分别变动20.70、24.91、24.44、-8.10、-5.35BP至2.34%、2.58%、2.76%、2.80%、2.76%。
- Shibor利率：隔夜、7天、14天、1个月、3个月分别变动16.02、7.10、2.50、1.12、-0.25BP至2.33%、2.48%、2.60%、2.74%、2.80%。
债券市场：
- 国债收益率：1年、3年、5年、7年、10年分别变动0、1.3、-0.4、-0.49、-0.6BP至2.16%、2.41%、2.55%、2.74%、2.73%。
- 国开债收益率：1年、3年、5年、7年、10年分别变动0.88、-0.67、-0.4、-1.96、-0.61BP至2.28%、2.76%、2.92%、3.13%、3.06%。
- 地方政府债收益率（AAA）：1年、3年、5年、10年分别变动1、1.3、0.6、0.4BP至2.37%、2.63%、2.78%、3.00%。
- 地方政府债收益率（AAA-）：1年、3年、5年、10年分别变动1、1.3、0.6、-1.6BP至2.42%、2.68%、2.85%、3.08%。
国债期货：
- 五年期国债期货收盘价变动0.085至101.63，结算价变动0.1至101.62，成交量下跌5958手至22710手。
- 十年期国债期货收盘价变动0.04至101.19，结算价变动0.08至101.2，成交量下跌23994手至58496手。