20210415-东北证券-爱婴室-603214.SH-业绩受疫情影响_线下门店迎来调整_4页_678kb

爱婴室公司点评报告总结

核心内容

本报告分析了爱婴室（股票代码：603214）在2020年受疫情影响下的业绩表现及未来的发展策略。尽管线下门店受到较大冲击，但公司通过优化门店布局、拓展线上渠道和优化商品结构，展现出一定的复苏潜力。

主要观点

• 业绩受疫情影响：2020年公司全年营收同比下降8.29%，归母净利润下降24.43%，扣非归母净利润下降33.71%。其中，第四季度营收和归母净利润分别同比下降10.10%和21.7%。
• 渠道表现差异明显：线下业态受损严重，而电商渠道增长显著，营收增速达53.47%。2020年电商渠道收入为1.17亿元，占总收入的5.16%。
• 商品结构调整：公司积极优化商品结构，推动综合毛利率提升0.32个百分点，其中奶粉类毛利率提升1.82个百分点。同时，拓展自有品牌产品，实现零售额1.93亿元，占商品零售总额的9.23%。
• 门店调整策略：全年关闭40家门店，新增33家门店，期末门店总数为290家。尽管门店数量有所减少，但营业面积仍增加1.09万m²。
• 未来业绩预测：公司预计2021-2023年EPS分别为1.17元、1.37元、1.73元，对应PE分别为23倍、19倍、15倍。基于此，公司目标价下调至29.25元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与利润变化

• 2020年全年营收同比下降8.29%，净利润下降24.43%，主要受疫情影响。
• 2021年预计营收增长22.97%，净利润增长42.74%，体现公司复苏趋势。
• 2022年及2023年预计营收与净利润持续增长，分别增长15.89%和15.60%，净利润率预计提升至6.6%。

门店与电商渠道表现

• 线下门店调整：全年关闭40家门店，新增33家，期末门店数为290家，但营业面积增加1.09万m²。
• 电商渠道增长：电商渠道营收增速达53.47%，公司积极布局全渠道零售平台，开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等，拓展线上流量资源。

估值与投资建议

• 当前股价为26.46元，6个月目标价为29.25元，给予25倍估值。
• 维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 消费增速不及预期
• 竞争加剧
• 业绩预测不达预期

附注

• 报告发布日期：2021-04-15
• 分析师：刘青松，东北证券商贸零售组证券分析师
• 报告来源：东北证券股份有限公司

历史收益率曲线

• 1个月收益率：31%
• 3个月收益率：28%
• 12个月收益率：2%

估值指标

• P/E（倍）：28.07 / 22.68 / 19.31 / 15.31
• P/B（倍）：3.21 / 3.17 / 2.71 / 2.30
• P/S（倍）：1.57 / 1.36 / 1.18 / 1.02

毛利率与净利润率

• 毛利率：31.5% / 32.0% / 32.5% / 33.0%
• 净利润率：5.2% / 6.0% / 6.1% / 6.6%

运营效率指标

• 应收账款周转率（次）：2.52 / 2.63 / 2.67 / 2.61
• 存货周转率（次）：119.37 / 117.63 / 119.87 / 118.96

偿债能力指标

• 资产负债率：38.6% / 37.8% / 37.5% / 35.2%
• 流动比率：2.12 / 2.21 / 2.28 / 2.48
• 速动比率：1.17 / 1.25 / 1.32 / 1.45

费用率指标

• 销售费用率：21.4% / 20.6% / 21.0% / 20.8%
• 管理费用率：3.9% / 3.7% / 3.8% / 3.8%
• 财务费用率：0.2% / 0.2% / 0.2% / 0.2%

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场分别以不同指数为基准。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户使用，不构成投资建议。报告内容可能涉及公司所发行的证券头寸交易，不承诺投资者获利，不承担任何损失责任。数据来源合法，内容真实反映分析师观点，未受第三方影响。