20211026-开源证券-爱婴室-603214.SH-公司信息更新报告_受疫情反复和费用投入影响_三季报业绩下滑_4页_794kb

报告摘要

爱婴室（603214.SH）于2021年10月26日发布三季报，显示公司前三季度业绩受到疫情反复和费用投入的影响出现明显下滑。尽管营收小幅增长，但净利润大幅下降，公司仍维持“买入”投资评级，认为其在母婴连锁行业具备较强竞争力。

分渠道表现：
- 线下门店销售收入13.81亿元（-1.49%）。
- 电商业务实现营收1.21亿元（+52.88%），增长迅速。
分产品表现：
- 奶粉类收入8.21亿元。
- 用品类收入3.45亿元。
- 食品类收入1.33亿元。
毛利率：整体毛利率为30.65%（-0.01 pct），奶粉类毛利率为20.58%（-2.64 pct），主要受促销力度加大影响。
费用率：销售费用率23.77%（+1.31 pct），管理费用率4.39%（+0.47 pct），财务费用率1.64%（+1.50 pct），费用增长主要源于电商布局及人员投入。

品牌与全渠道战略：
- 品牌建设：优化商品结构与供应链，向上游（如玩具）延伸。
- 渠道拓展：前三季度新开28家门店，关闭20家，期末门店总数为298家，另有13家待开店。
- 拟收购华中母婴零售龙头贝贝熊100%股权，加速全国化扩张。
- 多平台布局：综合电商平台、新兴社交平台及私域流量资源。
服务拓展：布局托育早教等母婴服务，实现业态横向拓展，增强综合竞争力。

盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为0.88亿元（-0.54）、1.15亿元（-0.74）、1.45亿元（-0.98），EPS分别为0.62（-0.38）、0.81（-0.51）、1.02（-0.69）元。
估值指标：当前PE为34.3倍，未来三年PE分别为26.3倍、20.9倍，估值合理。

资产负债表：
- 资产总计：2021年预计为1845亿元，2023年预计为2147亿元。
- 负债合计：2021年预计为751亿元，2023年预计为897亿元。
- 股东权益：2021年预计为1065亿元，2023年预计为1213亿元。
利润表：
- 营业收入：2021年预计为2501亿元，2023年预计为3307亿元。
- 归母净利润：2021年预计为88亿元，2023年预计为145亿元。
- EBITDA：2021年预计为155亿元，2023年预计为229亿元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：2021年预计为97亿元，2023年预计为124亿元。
- 投资活动现金流：2021年预计为-21亿元，2023年预计为-30亿元。
- 筹资活动现金流：2021年预计为-125亿元，2023年预计为-106亿元。
- 现金净增加额：2021年预计为-50亿元，2023年预计为-12亿元。

成长能力：
- 营业收入增长率：2021年预计为10.8%，2023年预计为16.1%。
- 营业利润增长率：2021年预计为-34.0%，2023年预计为28.4%。
- 归母净利润增长率：2021年预计为-24.4%，2023年预计为25.8%。
获利能力：
- 毛利率：2021年预计为31.3%，2023年预计为32.3%。
- 净利率：2021年预计为3.5%，2023年预计为4.4%。
- ROE：2021年预计为7.9%，2023年预计为12.0%。
偿债能力：
- 资产负债率：2021年预计为40.7%，2023年预计为41.8%。
- 流动比率：2021年预计为2.0，2023年预计为2.0。
- 速动比率：2021年预计为0.9，2023年预计为0.7。
营运能力：
- 总资产周转率：2021年预计为1.4，2023年预计为1.6。
- 应收账款周转率：2021年预计为137.3，2023年预计为135.4。
- 应付账款周转率：2021年预计为5.1，2023年预计为5.1。

证券评级：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。