20220930-国海证券-2022年10月港股策略与金股组合推荐_震荡反弹_适度乐观_35页_3mb

港股与海外策略研究总结（2022年10月）

核心内容

2022年9月，港股整体表现疲软，恒生指数跌幅达-10.49%。市场受到内地疫情、地产疲弱以及美联储加息预期的影响，9月上半月走低，下半月因俄乌冲突升级和人民币贬值而加速下跌。尽管如此，分析师认为港股在第四季度将出现类似3月急跌后的反弹行情，主要基于以下几点：

1. 估值低位：港股整体估值处于历史低位，风险溢价高于过去三年均值，具备反弹基础。
2. 政策预期：国内重要会议临近，将提振市场风险偏好，同时A股反弹也有助于港股反弹。
3. 汇率因素：人民币贬值至7.2关口以下，但中国经济处于复苏阶段，官方有干预工具，市场不宜过度悲观。
4. 外部环境：美联储加息进入后半程，其持续加息可能带来经济衰退风险，促使我国更重视内需刺激，从而对港股形成支撑。

主要观点

• 不要用牛市标准衡量反弹：即使美联储加息尚未结束，港股仍有震荡反弹的可能。
• 适度乐观：市场应关注政策利好、经济复苏及汇率波动带来的结构性机会。
• 关注政策回暖与消费复苏：政策支持与疫情缓解将推动消费相关行业反弹。
• 稳增长政策利好金融与地产板块：房贷利率下调、限购放松等政策有助于房地产市场恢复。
• 关注全球地缘政治影响的传统能源板块：俄乌冲突及能源价格波动对能源行业构成利好。

关键信息

9月港股表现

• 整体跌幅：恒生指数下跌10.49%，12个一级板块均下跌。
• 跌幅最大的板块：资讯科技业（-13.82%）、工业（-15.99%）、医疗保健业（-18.21%）。
• 跌幅最小的板块：电讯业（-3.62%）、必需性消费（-5.48%）、地产建筑业（-5.53%）。
• 南向资金：净流入135.07亿港元，资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费等板块流入较多。
• 港股回购：整体回购156.68亿港元，腾讯控股、友邦保险、长城汽车等个股回购金额较大。

海外市场表现

• 全球权益市场：9月全跌，俄罗斯、恒生指数跌幅较大，巴西、上证指数跌幅较小。
• 全球国债市场：主要国家10年期国债收益率均上升，美国收益率上升幅度最大。
• 美元指数：9月上涨5.04%，人民币贬值。
• 大宗商品：全收益指数下跌8.85%，能源、工业金属、商品跌幅较大。
• 美联储加息：9月加息75bps，联邦基金利率达3%-3.25%，预计年底加息至425-450bps，2023年将继续加息。
• 经济衰退风险：美国10Y-2Y利差倒挂，衰退或在2023年上半年来临。
• 全球通胀高位：美国、英国、欧洲通胀均处于40年来的高位，全球加息周期开启。

板块推荐

1. 互联网行业：政策回暖，估值较低，盈利有望回升，重点关注电商、在线服务、本地生活、游戏等细分领域。
2. 消费复苏相关行业：疫情好转，政策支持，消费数据改善，关注餐饮、旅游、酒店、零售等板块。
3. 金融与地产板块：房贷利率下调、限购放松，有助于房地产市场和金融行业回暖。
4. 传统能源板块：受地缘政治影响，能源价格波动较大，有望受益于全球能源需求。
5. 新能源与医药：景气有望提升，关注相关赛道。

个股推荐

• 腾讯控股（0700.HK）：回购金额最大，估值较低。
• 快手-W（1024.HK）：南向资金流入较多。
• 美团-W（3690.HK）：回购金额较高，盈利预期改善。
• 阿里巴巴-SW（9988.HK）：南向资金流入较多。
• 李宁（02331.HK）：消费复苏受益，股价表现较好。

风险提示

• 海外经济衰退风险：若经济衰退超预期，将对港股造成影响。
• 全球央行货币政策变化：可能对港股形成压力。
• 美股震荡：可能对港股产生连带影响。
• 地缘政治风险：俄乌冲突、能源价格波动等可能影响港股表现。
• 公司业绩不及预期：部分个股可能因业绩不佳而面临下跌风险。

图表概览

• 图1：9月港股主要板块走势
• 图2：中信港股通指数各板块涨跌幅
• 图3：恒生综合指数整体估值
• 图4：恒生综合指数各板块估值（剔除非必须消费）
• 图5：AH股溢价指数
• 图6：港股风险溢价
• 图7：9月南向资金净买入额
• 图8：9月南向资金各板块净买入额
• 图9：9月港股通净买入前10大股
• 图10：9月港股通净卖出前10大股
• 图11：9月港股二级行业回购金额
• 图12：全球权益市场表现
• 图13：全球国债市场表现
• 图14：全球外汇市场表现
• 图15：全球大宗商品指数表现
• 图16：各类商品涨跌幅
• 图17：美股三大股指涨跌幅
• 图18：标普500各板块涨跌幅
• 图19：美国标普500估值
• 图20：美股风险溢价
• 图21：美国联邦基金目标利率
• 图22：美联储持有国债和MBS情况
• 图23：FOMC预测GDP下调
• 图24：FOMC预测失业率上调
• 图25：FOMC预测PCE同比变化
• 图26：亚特兰大联储预测GDP
• 图27：美国劳动力市场紧张
• 图28：美国能源、食品CPI增速较快
• 图29：美联储加息路径预测
• 图30：全球衰退概率
• 图31：全球GDP增长率（衰退期间）
• 图32：全球股价增长（衰退期间）
• 图33：国内流动性仍宽裕
• 图34：疫情处于低水平波动
• 图35：恒生指数PE及预测EPS走势
• 图36：标普500指数PE及预测EPS走势
• 图37：我国投资、消费、出口走势
• 图38：人民币汇率及美元指数走势
• 图39：中美10年期国债走势

政策与市场动态

• 互联网行业政策：监管逐步常态化，出台“绿灯”投资案例，鼓励创新和企业发展。
• 消费复苏政策：支持物流、餐饮、零售等行业，推动消费和投资。
• 房地产政策：LPR下调，限购放宽，首付比例降低，促进房地产销售。

总结

港股在2022年9月因内外因素影响而下跌，但分析师认为第四季度将出现反弹。政策回暖、消费复苏、稳增长措施以及汇率波动等因素将为港股提供支撑。投资者应适度乐观，关注互联网、消费、金融、地产及传统能源等板块，同时警惕海外经济衰退、货币政策变化及地缘政治风险。