20260322-宝城期货-豆类周报_多因素交织_豆类供应节奏是重点_17页_1mb

期货研究报告总结

核心内容

本报告为宝城期货投资咨询部毕慧发布的豆类周报，分析了大豆、豆粕、菜粕等豆类品种的市场走势及影响因素，重点关注全球大豆供需格局、地缘政治风险、成本变化及国内终端需求情况。报告内容涵盖市场回顾、供需分析、成本与价格走势，以及对未来走势的判断。

主要观点

大豆市场

• 美豆市场：本周呈现多空因素交织、震荡偏弱的格局。

  • 利空因素：美国对华大豆出口销售持续低迷，全球大豆供应宽松的长期背景未变，巴西产量预期再创新高。
  • 利多因素：美国国内压榨利润升至高位，2月压榨量强劲，显示内需旺盛；中东冲突推高化肥与燃料成本，为市场注入风险溢价。
  • 结论：短期美豆受出口疲软与风险溢价回吐影响承压，但强劲的压榨需求与地缘政治引发的成本担忧限制了下方空间，维持震荡格局。

• 国内进口大豆市场：呈现近强远弱、多空交织的震荡格局。

  • 支撑因素：巴西大豆到港延迟及国内部分油厂检修，导致供应阶段性紧张，支撑近月合约价格。
  • 压制因素：全球大豆供应宽松预期未变，巴西产量创纪录，且国内终端需求疲软。
  • 结论：短期市场受物流与检疫问题支撑而抗跌，但上行空间受全球丰产预期和终端需求疲软限制，维持宽幅震荡。

豆粕市场

• 豆粕市场：近强远弱、期现分化。
  • 支撑因素：巴西大豆到港延迟、国内部分油厂检修，导致供应紧张，油厂挺价意愿强烈。
  • 压制因素：生猪价格低迷严重挤压养殖利润，下游饲料企业采购谨慎，仅维持刚需补库。
  • 结论：短期由现货偏紧和油厂挺价支撑，但受弱现实需求及远期供应压力限制，维持震荡偏弱运行。

菜粕市场

• 菜粕市场：呈现成本支撑与弱需求博弈的震荡偏弱格局。
  • 支撑因素：国际菜籽成本支撑，中东冲突推高原油价格，强化菜油的生物柴油属性，可能间接增加菜粕供应。
  • 压制因素：菜粕主要用于水产饲料，当前处于季节性消费淡季，下游采购清淡；同时受豆粕替代效应影响，难以获得比价优势。
  • 结论：短期走势震荡偏弱，重点关注原油价格波动及主产国种植意向变化。

关键信息

国际市场动态

• 美国春播：面临化肥成本攀升和天气双重考验，部分农民因成本问题可能面临亏损。
• 巴西大豆：产量预期再创新高，但出口节奏慢于去年同期，且实施严格检疫程序，影响对华出口。
• 阿根廷大豆：天气改善，产量预期维持不变，但部分区域仍存在水分不足问题，影响后期生长。
• 美豆出口：对华出口销售持续低迷，2025/26年度迄今销售总量同比大幅下降49.2%，成为支撑美豆价格的重要因素。

国内市场动态

• 豆类现货价格：整体持稳，张家港进口大豆现货价为3920元/吨，黑龙江国产大豆现货价为4460元/吨。
• 豆类期价：本周整体下跌，豆一和豆二跌幅均超2%，成交量和持仓量明显萎缩。
• 豆粕现货：价格坚挺，基差维持高位，但远期需求疲软限制其上行空间。
• 豆粕库存：国内油厂库存偏低，挺价意愿强烈，但终端需求疲软，难以支撑高价。
• 菜粕市场：受国际菜籽成本支撑，但国内消费淡季及豆粕替代效应限制其走势。

成本与利润分析

• 压榨利润：美国2月大豆压榨利润为每蒲3.48美元，高于1月底的2.87美元，显示内需强劲。
• 进口成本：巴西和阿根廷大豆到岸完税成本因运输和汇率波动而有所变化，巴西出口量虽同比增长，但对华出口受检疫限制。
• 豆粕成本：根据进口大豆成本折算，国内豆粕成本维持高位，但缺乏持续上涨动力。

结论

整体来看，豆类市场在短期内仍以震荡运行为主，主要受以下因素影响：

• 供应端：巴西产量创新高，美国对华出口销售低迷，全球供应宽松预期未变。
• 需求端：国内豆粕需求疲软，生猪价格低迷影响养殖利润，菜粕受季节性淡季及豆粕替代效应压制。
• 成本端：中东冲突推升化肥与燃料成本，为市场注入风险溢价，但国内终端需求疲软限制价格上涨空间。
• 政策与物流：巴西对华大豆出口实施严格检疫，可能影响到港节奏及贸易效率；巴西卡车司机因柴油价格上涨酝酿罢工，可能对物流造成干扰。

图表与数据参考

• 图1-图6：展示了大豆、豆粕、菜粕的期现价差及基差走势。
• 图7-图9：反映了大豆港口库存、压榨利润及生猪养殖利润变化。
• 表1-表9：提供了不同船期下大豆、豆粕、菜粕的完税成本、压榨利润及价格波动数据。

投资建议

本报告仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应结合市场动态及自身风险偏好，独立做出决策。