2018-电解铝_多空因素交织_宜以观望为主_22页-1mb

电解铝市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了电解铝市场在2018年10月29日的多空因素，指出当前铝价处于宽幅震荡状态，短期内缺乏明确操作空间，建议以观望为主。宏观和微观因素交织，影响铝价走势，主要包括美元强势、铝土矿供应紧张、采暖季限产政策、氧化铝价格高位、资金面宽松等。

主要观点

宏观经济因素

• 美元延续强势：美国经济表现强劲，且加息预期仍维持鹰派立场，美元有望继续走强。
• 非美货币弱势：欧元区受意大利、贸易谈判及英国脱欧拖累，非美货币表现疲软。
• 资金面宽松：央行上周净投放4600亿元，流动性相对平稳，资金成本多数下行。

微观市场结构

• 期货价格：沪铝和伦铝价格均出现下跌，周跌幅分别为0.98%和2.34%。
• 持仓动态：沪铝持仓量有所上升，LME铝机构持仓量也呈上升趋势。
• 波动率：沪铝波动率贴近50分位，伦铝波动率位于75分位与最大分位之间，整体呈上升走势。
• 基差与价差：现货贴水主力合约50元/吨，沪铝近月小幅升水，国内外价差收敛。
• 沪伦比：沪铝进口比值处于8.55-8.57之间，进口亏损稳定，跨市套利组合不宜入场。

关键信息

铝土矿供应与成本

• 国内铝土矿供应紧张：山西等重点地区铝土矿整改常态化，供应维持偏紧，铝土矿价格持续上涨。
• 进口矿作用有限：国内对进口铝土矿依赖度达60%，但国外矿配矿效果不佳，且需改进设备，对缓解国内短缺作用有限。
• 氧化铝价格支撑铝价：氧化铝价格高位，导致原铝生产成本上升，倒逼铝企减产，铝价在万四心理关口获得支撑。

产量与限产政策

• 电解铝产量稳定：9月电解铝产量同比增加2.9%，但四季度因成本高企，多数铝企被动减产，预计产量增加有限。
• 采暖季限产宽松：各省实行差异化错峰生产，多数符合标准的企业可免于限产，对铝行业影响偏小。

成本因素

• 阳极成本上涨：10月预焙阳极采购价上调140元/吨至3640元/吨，进一步抬升原铝成本。
• 自备电政策：山东自备电需缴纳政策性交叉补贴，过渡期内每吨铝成本增加660元。

需求端分析

内需表现

• 消费不乐观：电网投资回暖预期有限，汽车、家电产量增速回落，房地产与基建投资增速降温，整体内需疲软。

外需表现

• 外需优于内需：尽管铝材产量增速不及预期，但原铝出口增速仍维持，中美贸易摩擦未对出口造成明显负面影响。

库存与价格趋势

• 国内库存持续去化：SMM数据显示，国内电解铝消费地库存较上月末下降6.2万吨，库存有望继续减少。
• LME库存上升：LME铝库存增加8.23万吨，而上期所库存略有下降。

投资策略建议

• 短期观望为主：因供应端扰动频繁，铝价宽幅震荡，短期内无明显操作空间。
• 跨市套利不宜入场：进口亏损稳定，海外供应逐步恢复，国内出口优势减弱。

总结

当前电解铝市场在多空因素交织下呈现震荡格局。国内铝土矿供应紧张、氧化铝价格高位及成本上升支撑铝价，但采暖季限产宽松与海外供应恢复抑制价格上行空间。美元强势及资金面宽松进一步影响市场情绪，整体建议投资者以观望为主，等待更多明确信号。