20210408-中国银河-天山铝业-002532.SZ-产业链上下游布局推进促降本增利_行业成本竞争优势显著保障公司未来业绩_3页_400kb

报告摘要

本报告为天山铝业（002532.SZ）2020年年报的点评，分析其在2021年4月8日的市场表现及未来发展趋势。报告指出，公司通过产业链上下游一体化布局，显著提升了原材料自给率，从而增强了成本控制能力和盈利水平。

财务表现稳健：2020年公司实现营业收入274.60亿元，同比下降15.73%；归属于上市公司股东净利润19.12亿元，同比增长27.40%；扣非后净利润18.68亿元，同比增长92.65%；每股收益0.51元，同比增长15.91%。
产销数据良好：公司生产铝锭113.04万吨，销售铝锭112.52万吨；高纯铝产量0.77吨，销售0.84万吨；铝加工品产量2.43万吨，销售2.44万吨；预焙阳极产量31.57万吨。
项目进展显著：广西靖西天桂一期80万吨氧化铝项目已投产并达产，全年产氧化铝74.97万吨，销售59万吨。公司2021年生产目标为原铝115万吨、氧化铝100万吨、预焙阳极45万吨、高纯铝1.5万吨。
成本优势明显：受益于铝价上涨、原材料自给率提升及物流费用下降，公司自产铝锭毛利率同比提升3.25个百分点至27.54%。公司电解铝平均成本降至10137元/吨，远低于行业平均水平。
一体化布局持续推进：公司持续加强铝产业链上下游整合，包括靖西天桂二期、三期170万吨氧化铝产能及南疆阿拉尔30万吨预焙阳极项目，预计2021年四季度和一季度分别投产。项目全部投产后，公司将实现氧化铝与预焙阳极的完全自给。
投资建议：基于行业发展趋势及公司成本优势，分析师华立维持“推荐”评级，预计2021-2022年EPS分别为0.66元和0.81元，对应PE分别为14x和12x。

行业趋势：我国电解铝产能接近4500万吨红线，受“碳中和”政策影响，产能增长受限。新能源汽车轻量化及光伏等新兴需求将推动铝材需求稳定增长，预计2022年后行业或将长期紧缺，支撑铝价高位运行。
公司战略：公司持续优化铝产业链布局，提升原材料自给率，未来几年内电解铝生产成本有望继续下降，进一步扩大行业低成本竞争优势。

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的任何损失承担责任。报告内容可能包含外部链接，使用时请注意风险。

公司地址：
- 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
- 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
- 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
公司网址：www.chinastock.com.cn
机构联系：
- 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
- 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
- 北京地区：耿尤錫 010-66568479 gengyouyou@ChinaStock.com.cn