20240507-国联证券-润丰股份-301035.SZ-景气低迷致业绩承压_高毛利业务模式加速推广_3页_308kb

润丰股份公司季报点评

业绩表现

润丰股份2023年年报显示，公司营收同比下降21%至115亿元，归母净利润下滑45%至77亿元。2024年一季报，营收同比增长21%至27亿元，但净利润同比下降16%至15亿元，归因于销售费用和汇率波动的双重压力。

业务模式与增长动力

公司积极推行高毛利的ModelC业务模式，该模式毛利率显著高于传统ModelA/B业务，2023年其营收占比由2022年的26.7%升至33.82%，2024Q1进一步增至37.17%。ModelC的推广已成为公司业绩回升的关键增长引擎。

欧美市场拓展

润丰加大北美、欧盟市场的登记投入，2024年仅该两个市场预算便达4000万美元。尽管在北美和欧洲市场的投入周期长达1-4年，预计2025年底开始有登记成果产出，并于2026年产生商业化收益，为公司长期成长提供支撑。

盈利预测与估值

研究机构预计公司2024-2026年营收将保持18%-15%的增速，归母净利润年增速分别为31%、21%、23%。基于ModelC模式的高毛利特征及欧美市场拓展前景，分析师给予公司2024年20倍PE估值，对应目标价72.60元，维持“买入”评级。

风险与挑战

需关注的不利因素主要包括：农药行业景气度恢复进度、欧美市场登记政策变化、及在建项目投产进度等不确定因素。同时，持续的汇率波动压力亦对公司盈利构成挑战。

附录：部分财务数据摘要

2022-2026年主要财务指标显示，公司资产规模、经营效率及收益指标均呈现改善趋势。如2024E-DCC结构中，毛利率有望从21.2%升至22%，ROE从13.88%提升至16.25%，反映公司基本面有逐步修复势头。