20211014-华鑫证券-宏观点评_核心CPI稳定_工业品价格处于高位_4页_588kb

2021年9月中国CPI与PPI分析总结

核心内容概述

2021年9月，中国CPI同比上涨0.7%，环比持平；PPI同比上涨10.7%，环比上涨1.2%。整体来看，CPI保持温和上涨趋势，而PPI则受到能源价格和工业品价格上行的推动，创下历史单月最高涨幅。

主要观点

1. CPI表现：温和上涨，食品拖累明显

• CPI同比增速：9月CPI同比上涨0.7%，连续四个月下降，显示整体物价水平温和。
• 食品价格拖累：食品类价格同比增速为-5.2%，为年内最低，其中猪肉和水产品价格环比大幅下降，但猪肉价格同比降幅扩大。
• 非食品支撑：非食品价格同比上涨2.0%，主要由油价上涨和工业消费品价格支撑。
• 核心CPI稳定：核心CPI保持温和上涨，显示除食品外，其他价格涨幅稳定，预计四季度CPI同比将有所回升。

2. PPI表现：大幅上涨，煤炭价格推升显著

• PPI同比增速：9月PPI同比上涨10.7%，环比上涨1.2%，创历史单月最高涨幅。
• 生产资料上涨：生产资料同比增速达14.2%，为历史高点，显示工业品价格持续上行。
• 煤炭价格影响：煤炭价格大幅上升，导致煤炭加工业价格环比上涨18.9%，煤炭开采和洗选业价格环比上涨12.1%，合计影响PPI上涨约0.5个百分点。
• 能源价格上涨：原油、天然气、煤炭价格轮番上涨，显示能源价格在供需紧平衡下维持高位，对下游价格传导压力增强。

3. 预测与展望

• CPI趋势：预计四季度CPI同比增速将回升，全年终端价格水平温和。
• PPI趋势：9月PPI上涨为事件冲击所致，随着煤炭价格稳定和供应提升，大宗价格回落概率加大，10月PPI或出现回落。
• 下游传导压力：PPI与PPIRM增速差维持在3个百分点以上，中游企业成本压力较大，未来传导影响可能逐步扩大。

关键信息

• CPI数据：9月CPI同比0.7%，环比0.0%。
• PPI数据：9月PPI同比10.7%，环比1.2%。
• 食品价格：同比-5.2%，猪肉价格持续拖累。
• 非食品价格：同比+2.0%，油价和工业消费品为主要支撑。
• 生产资料价格：同比+14.2%，煤炭价格为主要推手。
• 生活资料价格：整体涨幅温和。
• 风险提示：大宗商品价格超预期上涨、海外疫情恢复不及预期、人民币汇率波动超预期。

图表说明

• 图表1：CPI整体情况，显示同比和环比数据。
• 图表2：CPI食品价格，突出猪肉和水产品价格变化。
• 图表3：核心CPI情况，显示非食品价格稳定上涨。
• 图表4：PPI整体情况，反映工业品价格持续走高。
• 图表5：PPI生活资料情况，显示温和涨幅。
• 图表6：PPI生产资料情况，突出煤炭等能源价格推动作用。

分析师简介

• 曹懋川：华鑫证券研究发展部分析师，自2015年加入公司，专注于宏观与策略研究。

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