20201113-中国银河国际证券-中国交通建设-01800.HK-三季度净利润低于预期；对收入增长前景保持谨慎_8页_625kb

报告摘要

香港市场对中国交通建设（CCC）的分析总结

核心内容概览

中国交通建设（CCC）在20财年第三季度收入同比增长21.1%，高于市场预期。然而，净利润仅增长3.5%，且首三季净利润同比下降24.8%。这主要是由于一次性资产减值损失、融资成本上升及少数股东权益增加所致。尽管如此，公司经营现金流在第三季度恢复正增长。

主要观点

收入增长：公司20财年第三季度收入表现优于预期，首三季总收入同比增长9.1%。预计四季度收入将实现双位数增长，20-22财年收入将以8%的复合年增长率增长。
盈利表现：净利润增长不及预期，主要受到外汇损失和融资成本上升的影响。因此，分析员下调了20-22财年的盈利预测，并将目标价从5.70港元降至4.40港元。
市场评级：维持“持有”评级，认为其盈利增长潜力低于中国铁建（CRCC）和中国中铁（CRG），且负债率高于同业，因此市场偏好可能偏向其他公司。
美国影响：美国行政命令可能影响其H股表现，估计美国投资者持有H股超过23%的权益。

关键信息

股票信息

当前股价：HK$4.33
目标价：HK$4.40
市场共识评级：买入9，持有8，卖出1
市值：US$15,967m / HK$123,808m
平均每日成交额：US$9.74m / HK$76.22m
发行在外股数：16,175m
自由流通量：42.0%

财务预测（2020-2022F）

指标	2020F	2021F	2022F
收入（百万人民币）	608,497	657,101	709,638
经营EBITDA（百万人民币）	47,418	53,958	58,408
净利润（百万人民币）	18,012	18,750	19,433
每股核心盈利（人民币）	1.11	1.16	1.20
每股派息（人民币）	0.19	0.23	0.24
股息率	5.22%	6.27%	6.50%
EV/EBITDA（倍）	7.28	7.33	7.60
净负债权益比	91%	105%	118%
市净率（倍）	0.25	0.23	0.22
资本回报率（ROE）	7.63%	7.51%	7.32%

财务表现（2018-2020）

指标	2018A	2019A	2020F
收入（百万人民币）	488,666	552,542	608,497
毛利（百万人民币）	64,611	69,131	76,345
经营EBITDA（百万人民币）	43,453	46,299	47,418
净利润（百万人民币）	18,801	18,810	18,012
每股核心盈利（人民币）	1.16	1.16	1.11
每股核心盈利增长	32.3%	0.0%	-4.2%
市值（百万港元）	123,808	123,808	123,808
股息率	6.24%	6.29%	5.22%

股价表现

时间范围	绝对表现（%）	相对表现（%）
1个月	5.4	-0.7
3个月	-7.7	-11.4
12个月	-27.4	-25.8

股东结构

中国交通建设集团有限公司：持股58.0%

分析员信息

邹敏：(852) 3698 6319 / kellyzou@chinastock.com.hk
蔡宝慧：(852) 3698 6392 / beckycai@chinastock.com.hk
王志文：(852) 3698 6317 / cmwong@chinastock.com.hk

总结

CCC在20财年第三季度收入表现良好，但净利润增长低于预期。分析员调整了20-22财年的收入预测，但下调了盈利预测。尽管四季度收入增长可能复苏，但盈利增长仍受到资金限制影响。公司市净率目标为0.25倍，目标价为4.40港元。市场偏好可能偏向中国铁建和中国中铁，同时需关注美国行政命令对H股的影响。整体而言，CCC的盈利增长潜力较弱，且负债率高于同行，因此维持“持有”评级。

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