20250830-华源证券-毛戈平-01318.HK-25H1净利润同比增长36_护肤_彩妆销售表现亮眼_3页_625kb

总结：毛戈平（01318.HK）公司点评报告

核心业绩

毛戈平（01318.HK）在2025年上半年（25H1）实现了总营业收入25.88亿元，同比增长31.28%；税前利润8.99亿元，同比增长36.65%；净利润6.70亿元，同比增长36.11%。这表明公司在高端彩妆和护肤业务上表现强劲，收入和利润均保持高速增长。

业务分析

1. 彩妆与护肤业务协同增长：彩妆产品贡献营收14.2亿元，同比增长31.1%；护肤产品贡献10.9亿元，同比增长33.4%。底妆产品持续强劲，明星单品如奢华鱼子气垫和粉饼零售额超2亿元。公司通过丰富产品矩阵，例如在线上推出新品眼影和联名香水系列，进一步拓展品类边界。
2. 线上线下协同：截至25H1，公司复购率为26.8%，同比提升2个百分点，线上会员忠诚度高，品牌知名度提升。分销渠道包括405个自营专柜和32个经销商专柜，配备超过3,100名美妆顾问。

财务指标

• 毛利率同比下降0.7个百分点至84.2%，仍维持高水平。
• 销售费用率、管理费用率分别下降2.4和1.5个百分点，反映规模效应。
• 净利率同比上升0.9个百分点至25.9%，盈利能力增强。

盈利预测

基于线上线下销售表现，公司预计2025年至2027年归母净利润分别为12.1亿元（同比增长38%）、15.5亿元（同比增长28%）和19.3亿元（同比增长25%），显示未来业绩增长潜力。

投资评级

维持“买入”评级，基于品牌IP稀缺、渠道优势和成长潜力。

风险提示

• 化妆品行业竞争加剧风险。
• 渠道竞争可能影响业绩。
• 新品孵化不确定性。