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原油市场分析总结（2022年10月23日）

核心内容

2022年10月23日的原油市场报告指出，当前油价处于震荡格局，波动率收窄，重心小幅上移。尽管一度破位，但Brent原油重新站稳90美元/桶，短期买盘依然活跃。报告认为，四季度外盘两油仍存在阶段性回升至100美元/桶的上行风险，主要基于以下分析：

• 供应偏紧：全球主要油品贸易继续放量，内外盘原油月差走强。虽然天然气价格回落带动成品油裂解价差走弱，但海内外成品油库存仍处于低位，短期内裂解价差难以大幅下跌。除非库存累库速度超预期，否则供应紧缺格局难以反转。
• 风险偏好回升：市场对海外紧缩周期下衰退利空的交易趋于一致，但近期美联储暗示加息或放缓，美元延续弱势震荡，带动美股、贵金属和有色反弹。若出现美元回调或美债长短期利差走强，将对油价形成支撑。
• 政策影响：美国政府计划从战略石油储备（SPR）中释放1500万桶原油以稳定汽油价格，但当前释放量较小，对油价影响有限。此外，拜登政府将采取包括限制燃料出口在内的多种手段应对能源价格问题。

主要观点

• 短期走势：油价维持震荡市，重心上移，短期买盘活跃。报告维持“三季度跌、四季度反弹”的判断。
• 中长期压力：宏观层面仍存在油价中长期下行压力，但短期因供应紧缺和风险偏好回升，上行风险仍存。
• 市场预期：市场已交易近4个月的衰退预期，当前逻辑趋于右侧，需警惕阶段性反转。

关键信息

1. 行情数据

• 油品库存：
  • 美国EIA原油库存减少172.5万桶，汽油库存减少11.4万桶，精炼油库存增加12.4万桶。
  • 新加坡轻质馏分油库存环比下降8.4%，中质馏分油库存下降14.45%，总库存下降3.85%。
• 原油供需：
  • 美国原油产量环比增加10万桶/日，达到1200万桶/日。
  • 欧洲ARA地区柴油库存环比下降0.3%，汽油库存环比下降3.44%。
• 炼厂毛利及开工率：
  • 全球炼厂开工率持续回升。
  • 美国炼厂产能利用率下降至89.50%。
• 原油价格结构：
  • WTI M1-M2月差上涨0.14至1.1美元/桶，Brent M1-M2月差上涨0.68至2.16美元/桶。
  • WTI M1-M12月差下降0.66至9.54美元/桶，Brent M1-M12月差上涨0.99至12.29美元/桶。
  • Brent与Dubai价差趋于平水，显示中东及亚太地区对Dubai原油需求增加。

2. 成品油市场

• 裂解价差：内外盘成品油裂解价差冲高回落，海外柴油裂解价差一度走弱，但整体仍处于高位。
• 价格波动：北美市场成品油波动较大，裂解价差维持高位震荡。

3. 地缘政治与政策因素

• 地缘政治：过去一周地缘政治对原油市场影响有限。
• 政策动向：
  • 美国计划在12月后继续释放战略石油储备，以稳定汽油价格。
  • 德国总理朔尔茨将率团访华，显示中欧在能源领域的合作意愿。

4. 原油需求

• 美国需求：美国成品油总需求日均2076.1万桶，环比增加149万桶；汽油需求增加，馏分油需求减少。
• 全球炼厂开工率：全球炼厂产能利用率为66.6%，美国炼厂产能利用率下降至89.50%。

5. 资金因素

• 投机资金：截至10月18日，原油投机性净多头减少7675手合约，至251545手合约，显示市场多头情绪有所降温。

后市展望

报告认为，在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，油价“三季度跌、四季度反弹”的走势概率相对更大。尽管宏观层面存在中长期下行压力，但短期供应紧缺和风险偏好回升仍支撑油价上行。需密切关注成品油库存变化、炼厂开工率及美元走势对油价的影响。