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原油市场月度级别上行风险仍存

核心内容

2022年10月20日，国际原油市场出现显著反弹，WTI 11月原油期货上涨2.73美元/桶至85.55美元/桶，Brent 12月原油期货上涨2.38美元/桶至92.41美元/桶，SC2212原油期货上涨7.50元/桶至669.90元/桶。市场整体呈现偏强走势，表明短期内油价仍有上行风险。

主要观点与关键信息

1. 原油供应仍显紧张

• 成品油裂解价差走强：表明需求并未明显减弱，即使排除美国飓风影响，也未见短期需求收缩迹象。
• WTI-WestCanada价差走高：显示北美地区原油供应紧张，尤其是美欧市场。
• 全球原油贸易量提升：市场对油价回调后的补货需求推动了油运价格上升，支撑现货价格。

2. 宏观环境对油价的影响

• 美联储态度偏鹰：埃文斯、布拉德等官员表示，若通胀恶化需进一步加息，但同时指出加息周期可能接近尾声。
• 市场对衰退预期过度交易：市场持续交易近四个月的衰退预期，可能引发阶段性风险偏好反转。
• 美元阶段性回调或美债利差反弹：可能对油价形成明显提振。

3. 政策与地缘因素

• 美国释放战略石油储备：拜登宣布出售1500万桶原油，但该举措未带来预期的利空，反而推动油价走强。
• 俄乌冲突持续影响：泽连斯基称俄罗斯摧毁了三个乌克兰能源设施，地缘风险未缓解。
• 俄土天然气合作：土耳其总统埃尔多安称与普京达成一致，欧洲可通过土耳其使用俄罗斯天然气，或对能源供应格局产生影响。

4. OPEC+会议与油价走势

• OPEC+可能延后减产决策：在三季度油价下跌超过30%（内盘SC下跌逾20%）后，OPEC+的减产决定可能延缓油价进一步下行的趋势。

5. 市场趋势与投资建议

• 趋势强度为1：表明市场整体偏强，但需警惕短期波动。
• 观点与6月26日报告一致：预计“三季度跌、四季度反弹”的走势概率较大。
• 中长期压力仍存：宏观层面的油价下行压力依然存在，但短期仍需关注月度级别上行风险。

风险提示

• 若四季度海外经济提前出现硬着陆或发生类似欧债危机的事件，油价可能面临大幅下行压力。
• 市场对衰退的预期已高度一致，需警惕风险偏好反转带来的短期反弹。

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