20240407-光大期货-光期能化_能源策略周报_80页_3mb

报告摘要

行情驱动与策略观点
原油期货价格（Brent、WTI及SC主力合约）近期加速冲高，核心推手为中东地缘政治升温（以色列袭击伊朗驻叙利亚大使馆）、俄罗斯炼厂袭击、墨西哥平台火灾等供应端扰动，叠加美国PMI超预期及美联储降息预期推迟。驱动因素：供应受损、需求周期反转；负反馈关注地缘缓和及高需求抑制。
- 策略判断：谨慎偏多，建议关注高硫、低硫燃料油涨势持续性。
供需结构
- 供应端：OPEC+自减产计划以来，供应增压缓慢但未达预期；中东局势进一步恶化叠加北美产量下降，提升供应韧性预期。中/高硫燃料油(SRC/VLSFO)到港量减少，促使库存去化，低硫(LSRF)供应过剩压力较大。
- 需求端：美国制造业PMI超预期回暖、中国旅游业数据强劲超2019水平，推高成品油及沥青需求预期；但总体仍处复苏初期。
- 库存与持仓：美国原油库存总计815百万桶，仍低于历史同期水平；SC仓单6486万吨，导致内外差价收敛；金融持仓结构显示间接受益反弹行情，基金仍偏好多头。

燃料油(FU/LU)
- 市价震荡偏强，国内炼厂开工率下降推动供需逐步转松；新加坡高低硫价差收敛，近期布-亚裂解价差下行支撑低硫现货。
- 策略判断：稳健者持多，关注裂解价差修复空间。
沥青(BU)
- 开工率在部分地区降至年内低点，检修行频提高缓和出货压力；库存边际下降，但节后下游需求恢复仍显偏弱。
- 策略判断：短期跟随油价回调，长线建议等待裂解价差回补。