2017-建筑装饰行业：建筑工程行业三季报综述_30页-1mb

报告摘要

建筑装饰行业三季报综述总结

核心内容

2017年1-9月，建筑装饰行业整体呈现营收和净利润的稳步增长态势，尽管行业景气度有下行趋势，但结构性机遇依然存在。大建筑央企在资源汇聚效应下，订单和营收增速显著高于行业整体，设计与装修行业也表现出较强的增速，部分细分行业如钢结构和园林存在亮点。

主要观点

行业整体表现
- 建筑行业1-9月营收增速为11.80%，较去年同期提升6.48个百分点。
- 行业整体毛利率小幅上升，净利率小幅提升，但不同子行业表现分化明显。
大建筑央企表现
- 八大央企合计新签订单增速为28.47%，高于行业整体的22.00%。
- 央企营收占行业总产值比例维持在18.70%左右，但订单占比持续上升。
- 央企毛利率和净利率有提升空间，尤其在国改政策推动下。
设计与装修行业
- 行业整体营收增速达44%，设计行业龙头企业受益于PPP和EPC模式推广。
- 装修行业增速为14.28%，广田集团和全筑集团因恒大等龙头客户推动业绩高增。
钢结构与园林行业
- 钢结构行业营收增速为26.94%，但毛利率普遍下滑，受钢材价格上升影响。
- 园林行业营收增速达68.04%，但需关注其现金流状况，部分企业因PPP项目扩张导致应收账款增加。
经营效率与费用
- 行业期间费用率有所提升，但设计和园林行业费用率下降明显。
- 园林行业人工费用占比高，管理费用增长较快，但因营收增长快，费用率可能下降。
- 央企财务费用率有所收窄，受益于“去杠杆”政策和人民币汇率稳定。
净利润增速
- 行业整体净利润增速为12.97%，低于去年同期。
- 传统路桥、对外工程、钢结构等子行业净利润增速较高。
投资建议
- 建议关注国改带来的国企估值提升机会。
- 部分民营企业如广田集团、全筑股份、岭南园林等因业务转型和扩张，具备投资价值。

关键信息

基建投资：政府财政支出扩大和土地出让金收入增长，使得基建资金来源状况良好。
房地产投资：增速放缓，对建筑行业整体影响较大。
PPP项目：对部分央企和民企的收入贡献显著，但整体占比不高。
资产负债率：建筑行业整体有所下降，但园林行业显著上升。
现金流：整体净流出额增加，但部分行业如装饰行业有所好转。
风险提示：固定资产投资下行、项目推进不达预期等。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2017-11-06）	投资评级	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	P/E（2016A）	P/E（2017E）	P/E（2018E）	P/E（2019E）
601668.SH	中国建筑	9.67	买入	1.00	1.11	1.25	1.39	9.67	8.71	7.74	6.96
600068.SH	葛洲坝	9.16	买入	0.74	0.88	1.05	1.21	12.38	10.41	8.72	7.57
600039.SH	四川路桥	4.21	买入	0.29	0.32	0.44	0.54	14.52	13.16	9.57	7.80
000065.SZ	北方国际	22.96	买入	0.90	1.26	1.71	2.09	25.51	18.22	13.43	10.99
300284.SZ	苏交科	17.84	买入	0.66	0.81	1.01	1.26	27.03	22.02	17.66	14.16
603018.SH	中设集团	33.15	买入	0.99	1.36	1.77	2.27	33.48	24.38	18.73	14.60
002081.SZ	金螳螂	13.30	买入	0.64	0.74	0.84	0.97	20.78	17.97	15.83	13.71
002482.SZ	广田集团	8.74	买入	0.26	0.36	0.47	0.58	33.62	24.28	18.60	15.07
002135.SZ	东南网架	7.75	买入	0.05	0.12	0.18	0.24	155.00	64.58	43.06	32.29
600496.SH	精工钢构	4.61	买入	0.07	0.11	0.15	0.20	65.86	41.91	30.73	23.05
002717.SZ	岭南园林	28.00	买入	0.63	1.23	1.72	2.22	44.44	22.76	16.28	12.61