建筑装饰行业：重视基建央企中特估机遇-20230606-东北证券-31页

建筑装饰行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦中国基建央企在“中特估”体系下的投资机遇，分析其在稳增长政策、一带一路合作、国企改革及估值体系重构等背景下的发展态势。重点指出基建投资的高景气持续，国企改革进入深水区，以及中特估体系推动央企价值重塑的前景。

主要观点

1. 基建投资保持高增

• 2022年广义基建投资完成额同比增长 $11.52%$，狭义基建同比增长 $9.4%$。
• 2023年1~4月，广义基建同比增长 $9.8%$，狭义基建同比增长 $8.5%$，保持高景气。
• 电力、热力、燃气及水投资完成额同比增长 $24.4%$，水利管理业投资同比增长 $10.7%$，增速显著。
• 预计2023年作为贯彻二十大精神的开局之年，稳增长政策力度仍将持续，基建投资仍是重要抓手。

2. 一带一路十周年，国际合作新机遇

• 一带一路建设十年来，我国在沿线国家承包工程新签订单和营收占对外工程总额的一半以上。
• 2023年适逢新一带一路建设十周年，第三届国际合作高峰论坛将举办，推动与沿线国家经贸合作。
• 沙特与伊朗恢复外交、中吉乌铁路等标志性项目取得实质进展，显示我国在该地区的经济影响力增强。
• 一带一路六大经济走廊建设持续推进，涉及多个国家和区域，为基建央企带来新的增长空间。

3. 股权财政与国企盈利改善

• 房地产行业进入下行周期，土地财政收入下降，2022年全国成交土地出让金同比下降 $27.2%$。
• 国有企业营业总收入和利润总额分别达82.6万亿元和4.3万亿元，盈利改善空间显著。
• 公用品市场存在垄断低价现象，随着政策调整，相关国企盈利有望回升。

4. 中特估体系推动价值重塑

• 国企改革进入全面深化阶段，2020~2022年三年行动成效显著，新一轮国改深化行动或将推出。
• 2023年实施“一利五率”考核体系，更趋向市场价值判断标准，如净资产收益率、营业现金比率等。
• 建筑装饰行业中，央国企营收、净利润、经营性净现金流占比分别达 $82%$、$92%$、$79%$，但市值占比仅为 $60%$，存在估值修复空间。

关键信息

• 基建投资高景气：2023年稳增长政策力度仍将持续，尤其在出口、消费、地产投资有限的背景下，基建投资将保持高增。
• 一带一路业务前景可期：中吉乌铁路等标志性项目取得进展，预计第三届论坛将带来行业新机遇。
• 国企盈利改善空间：随着股权财政重要性提升，国企盈利有望回升，特别是公用品市场逐步回归价值。
• 估值体系改革：中特估体系推动央企价值重塑，提升市场对其的估值认可度。
• 公司治理优化：国企改革深化，公司治理和经营效率有望持续提升，增强市场竞争力。

投资建议

推荐关注低估值绩优的基建央企：

• 中国铁建：现价 $10.06$，2023年EPS预期 $1.76$，PE预期 $4.57$，评级“增持”。
• 中国中铁：现价 $7.79$，2023年EPS预期 $1.20$，PE预期 $5.45$，评级“买入”。
• 中国交建：现价 $10.47$，2023年EPS预期 $1.09$，PE预期 $7.99$，评级“买入”。
• 中国建筑：现价 $6.00$，2023年EPS预期 $1.23$，PE预期 $4.41$，评级“买入”。

风险提示

• 基建投资不及预期。
• 一带一路业务发展不及预期。
• 公司业绩不及预期。

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