建筑工程行业2019三季报总结：央企订单持续高增长，央企民企分化进一步加剧-20191102-兴业证券-33页_1mb

建筑装饰行业2019年三季报总结与展望

核心内容概览

2019年前三季度，建筑行业整体经营数据表现低迷，固定资产投资同比增长2.50%，基建投资增速为3.44%，制造业投资增速下滑至2.50%。然而，建筑央企订单和收入增速显著高于行业平均水平，而民企订单和收入增速则持续下滑，行业集中度进一步提升。

主要观点

• 央企订单与收入增长：建筑央企订单增长12.75%，收入同比增长16.0%，其中中国建筑、中国铁建、中国中铁等公司订单和收入增长显著，体现了市场向央企集中趋势。
• 民企订单与收入下滑：建筑民企订单同比下降13.63%，收入同比增长3.8%，增速为2002年以来最低，主要受融资限制影响。
• 地方政府投资意愿回升：发改委基建项目申报金额在10月同比增长28.4%，地方政府投资能力与意愿回升，推动基建投资加速。
• 行业分化加剧：在手订单总额同比增长8.67%，但新签订单增速低于在手订单增速，显示全行业订单去化放缓，行业分化进一步加剧。
• 现金流改善：建筑央企经营性现金流净额逐季改善，而民企现金流有所好转，但整体仍受资金状况影响。
• 细分板块表现差异：钢结构、园林工程、铁路工程等板块订单增速较快，而装修工程、国际工程板块订单增速下滑。

关键信息

建筑行业经营数据

• 固定资产投资：2019年前三季度同比增长2.50%，增速较去年同期放缓。
• 基建投资：完成12.93万亿元，同比增长3.44%。
• 房地产开发投资：完成9.80万亿元，同比增长10.54%。
• 制造业投资：完成15.75万亿元，同比增长2.50%。
• 建筑业总产值：16.25万亿元，同比增长6.70%。
• 建筑业从业人数：4679.25万人，较Q2环比增长8.57%。

上市公司经营数据

• 新签订单总额：66327亿元，同比增长11.07%。
• 央企新签订单：59540亿元，同比增长12.75%。
• 地方国企新签订单：4771亿元，同比增长4.28%。
• 民企新签订单：2016亿元，同比下降13.63%。
• 收入总额：38317.4亿元，同比增长16.1%。
• 营业利润：1758.9亿元，同比增长13.5%。
• 归属于母公司净利润：1147.9亿元，同比增长9.6%。

重点公司表现

分板块订单情况

• 钢结构：新签订单同比增长33.60%。
• 园林工程：新签订单同比增长19.83%。
• 铁路工程：新签订单同比增长19.64%。
• 装修工程：新签订单同比下降3.01%。
• 国际工程：新签订单同比下降2.51%。

分季度新签订单增长

• 2019Q1：新签订单同比增长5.15%。
• 2019Q2：新签订单同比增长14.25%。
• 2019Q3：新签订单同比增长13.84%。

分省份新签订单增长

• 青海：新签订单增速48.45%。
• 甘肃：新签订单增速28.25%。
• 宁夏：新签订单增速24.17%。
• 陕西：新签订单增速23.21%。
• 内蒙古：新签订单增速22.96%。
• 天津、河北、吉林、西藏、浙江：新签订单出现下滑，降幅分别为-3.19%、-3.52%、-10.23%、-11.58%、-22.81%。

分季度收入增长

• 2019Q1：营业收入同比增长13.6%。
• 2019Q2：营业收入同比增长17.8%。
• 2019Q3：营业收入同比增长15.9%。

行业展望

• 基建投资有望加速：地方政府投资意愿回升，发改委申报项目金额增长，预计Q4及明年Q1建筑业新签订单将逐步回暖。
• 关注细分板块龙头：推荐大建筑股及设计龙头，因其在新签订单增长和在手订单转化方面具有优势。
• 行业评级：建筑装饰行业维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 基础设施建设投资增速持续放缓。
• 建筑行业新签订单出现下滑。
• 在手订单落地低于预期。

投资策略

• 推荐大建筑股及设计龙头：央企在行业内拥有最高信用的资质，融资途径较为通畅，将是行业集中度提升的最大受益者。
• 关注订单增长较快的细分板块：如钢结构、园林工程、铁路工程等。
• 警惕订单下滑的民企：如神州长城、丽鹏股份、北新路桥等。

图表说明

• 图1：2019Q1-Q3固定资产投资同比增长2.50%。
• 图2：2019Q1-Q3基建投资增速为3.44%。
• 图3：2019Q1-Q3地产开发投资增速提升至10.54%。
• 图4：2019Q1-Q3制造业投资增速下滑至2.50%。
• 图5：2019Q1-Q3房地产开发建设安投资提升5.39%。
• 图6：2019Q1-Q3土地购置费增速下滑。
• 图7：2019Q1-Q3建筑业新签合同同比增长4.38%。
• 图8：2019Q1-Q3建筑业在手合同额同比增长8.67%。
• 图9：建筑业本年新签合同总额分季度情况。
• 图10：2019Q1-Q3各省份新签合同额及同比。
• 图11：2019Q1-Q3建筑业产值增速回落至6.70%。
• 图12：2019Q3建筑业从业人数环比增长8.57%。
• 图13：全国各省月度中标额及增速。
• 图14：2019年1-9月各省中标金额及增速。
• 图15：8家大建筑央企新签订单单季增速。
• 图16：2019Q1-Q3建筑上市企业季度收入持续高增速。
• 图17：建筑工程细分板块收入增速情况。
• 图18：2019Q1-Q3建筑央企、国企、民企收入对比。
• 图19：2017年以来央企、国企、民企单季度收入增速对比。
• 图20：2019Q3建筑上市企业毛利率和净利率同比下降。
• 图21：2019Q3建筑上市企业期间费用率基本持平。
• 图22：2019Q3各板块毛利率同比变动情况。
• 图23：2019Q3建筑央企&民企毛利率情况。
• 图24：2019Q3建筑上市企业的资产减值损失占比。
• 图25：2019Q3税金及附加占比有所下降。
• 图26：2019Q3建筑上市公司应收账款周转天数降低。
• 图27：2019Q3建筑上市公司应付账款周转天数降低。
• 图28：分所有制建筑企业资产负债率变动情况。
• 图29：2019Q3建筑上市企业经营性现金流恶化。
• 图30：季度经营性现金流净额逐季改善。
• 图31：2019Q3大型建筑央企&民企现金流情况。
• 图32：2019Q3大型建筑央企经营现金流净额。
• 图33：建筑工程行业涨跌幅。
• 图34：年初至今建筑工程子行业涨跌幅。
• 图35：发改委基建项目申报金额及增速。
• 图36：工业企业利润总额及增速。
• 图37：2018年以来各月城投债净融资额。
• 图38：SW建筑工程行业估值水平（TTM，整体法）。

表格说明

• 表1：上市建筑企业2019年新签订单情况。
• 表2：建筑央企2019年新签订单情况。
• 表3：地方国企2019年新签订单情况。
• 表4：建筑民企2019年新签订单情况。
• 表5：建筑企业分板块新签订单情况。
• 表6：建筑企业新签订单增速前十。
• 表7：上市建筑工程企业(SW)营运数据汇总。
• 表8：主要建筑央企2019Q1-Q3收入及增速。
• 表9：建筑工程行业收入增速前10。
• 表10：上市建筑工程企业(SW)盈利能力汇总。
• 表11：建筑工程行业ROE前10。
• 表12：上市建筑工程企业营运能力略有提升。
• 表13：上市建筑工程企业资产负债率有所下降。
• 表14：上市建筑工程企业(SW)现金流质量汇总。
• 表15：建筑工程行业各季度收现比与付现比情况。
• 表16：分所有制建筑企业收现比与付现比情况。
• 表17：2018年以来各月基建项目各主体申报金额。
• 表18：部分大建筑公司新签订单及增速。
• 表19：重点公司盈利预测。