20191102-兴业证券-建筑工程行业2019三季报总结：央企订单持续高增长，央企民企分化进一步加剧_33页_1mb

报告摘要

2019年前三季度，建筑工程行业整体表现分化明显，央企订单和收入持续增长，而民企则面临订单下滑和收入增速放缓的困境。行业整体新签订单增长4.38%，在手订单增长8.67%，但增速低于预期，显示出行业增长动力不足。

央企订单与收入增长显著
- 央企新签订单同比增长12.75%，收入增长16.0%，其中第三季度收入增速明显提升，达到15.9%。
- 央企毛利率略有下滑，但资产负债率降至历史低位，现金流状况有所改善，显示出较强的财务稳健性和盈利能力。
民企订单与收入下滑
- 民企新签订单同比下降13.63%，收入增长仅3.8%，增速为2002年以来最低。
- 民企毛利率有所改善，但受限于融资问题，订单和收入持续下滑，现金流状况改善有限。
地方政府投资意愿回升
- 地方政府投资能力提升，专项债发放推动基建项目落地，带动了Q3订单增长。
- 地方国企订单增长4.28%，增速虽低于央企，但依然保持增长态势。
行业细分板块表现不一
- 钢结构、园林工程等板块订单增长较快，分别达到33.60%和19.83%。
- 装修工程和国际工程订单增长乏力，分别下滑3.01%和2.51%。
投资策略建议
- 推荐关注业绩确定性强的细分板块龙头，如大建筑股和设计龙头。
- 预计Q4及2020年Q1，建筑业新签订单将逐步回暖，尤其在交通强国政策推动下。

行业整体表现
- 建筑行业前三季度新签订单总额为18.71万亿元，同比增长4.38%。
- 在手订单总额为43.62万亿元，同比增长8.67%，但增速低于新签订单。
主要公司表现
- 中国建筑、中国铁建、中国中铁、中设集团等重点公司均实现新签订单增长，其中中国铁建Q3订单增速达40.3%。
- 民企如金螳螂、全筑股份等新签订单持续下滑，部分公司如神州长城、丽鹏股份出现负增长。
财务状况
- 央企资产负债率创上市以来新低，而民企资产负债率则处于历史高位。
- 央企现金流改善明显，而民企现金流仍面临压力。
行业展望
- 随着专项债提前发放和经济下行压力下基建逆周期调节作用的发挥，预计Q4及2020年Q1新签订单将逐步回暖。
- 设计板块有望受益于新签订单增长和在手订单转化，成为关注重点。