蓝月亮集团深度研究报告：品类扩张_渠道下沉，洗衣液王者再起航_41页_3mb

蓝月亮集团深度研究报告总结

核心内容概述

蓝月亮集团（06993.HK）是一家在中国家庭清洁护理行业具有领先地位的企业，自1992年成立以来，通过持续的研发投入、生产能力提升、产品多元化以及渠道优化，逐步成长为行业龙头。2020年12月16日，蓝月亮正式在港交所上市，成为家庭清洁护理行业的重要参与者。

主要观点与关键信息

市场前景广阔

• 家庭清洁护理市场整体呈现增长趋势，2015-2019年CAGR为5.3%，预计2019-2024年将以8.7%的复合增速增长。
• 衣物清洁护理行业2019年洗衣液零售额为272亿元，预计2019-2024年CAGR为13.6%。
• 洗手液市场受疫情推动，2019-2024年CAGR预计达25.3%。
• 家居清洁护理市场预计2019-2024年CAGR为10.6%。

五大核心竞争力

1. 研发能力：公司持续投入研发，产品迭代能力强，推出深层洁净洗衣液、至尊品牌浓缩洗衣液等，提升市场竞争力。
2. 生产能力：公司产能利用率高于同业，积极扩产满足增长需求，募投资金用于产能提升。
3. 产品体系：深耕洗衣液市场，同时拓展洗手液、家居清洁护理产品，产品结构不断优化。
4. 渠道布局：线上渠道占比近半，平台大客户是业绩压舱石，渠道下沉打开低线市场。
5. 品牌建设：通过高销售投入和多维营销，打造“蓝月亮=洗衣液”的市场认知，品牌形象深入人心。

财务表现

• 2019年公司主营收入为63.15亿港元，净利润为9.67亿港元。
• 2020年H1主营收入为24.36亿港元，净利润为3.02亿港元，逆势增长。
• 公司毛利率从2017年的53.20%提升至2019年的64.20%，净利率显著提高，推动ROE大幅提升。
• 资产负债率由2017年的68.72%下降至2019年的43.20%，财务结构优化。

投资逻辑与评级

• 行业端：洗衣液、洗手液及家居清洁护理市场均具备增长潜力，尤其是浓缩洗衣液和洗手液市场。
• 公司端：通过产品创新、渠道下沉、供应链优化等措施，公司有望进一步扩大市场份额。
• 综合考虑公司龙头地位、线上布局优势、品牌形象及市场潜力，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价为17.31港元（对应2021年40倍PE，2022年30倍PE）。

风险提示

• 线下渠道进展不及预期。
• 三四线城市洗衣液渗透率提升不及预期。
• 行业竞争格局更加激烈。

股权结构与募投计划

• 公司股权高度集中，创始人夫妇合计持股88.92%。
• 募投资金95.76亿港元将用于产能扩充、品牌推广、研发投入等，全面提升公司竞争力。

总结

蓝月亮集团凭借其在家庭清洁护理行业的深耕与布局，已建立起强大的市场地位和竞争优势。公司通过产品创新、渠道优化和品牌建设，持续推动业绩增长。随着洗衣液、洗手液及家居清洁护理市场的发展，公司有望在未来实现更高的市场占有率和盈利能力。