20220331-国海证券-中国中冶-601618.SH-2021年报点评_业绩稳健_稳增长背景下有望进一步受益_8页_950kb

中国中冶（601618）2021年报点评总结

核心内容

中国中冶于2022年3月31日发布2021年报，报告期实现营收5005.72亿元，同比增长25.11%；归母净利润83.75亿元，同比增长6.52%。公司整体业绩稳健，主营业务更加集中，尤其在工程承包业务方面表现突出。

主要观点

• 营收快速增长：2021年公司营收实现逆势增长，工程承包业务占比达90.97%，是主要增长动力。
• 盈利能力稳健：尽管毛利率略有下降，但公司仍保持净利率稳定，体现出良好的盈利能力和成本控制。
• 地产业务承压：受政策调控影响，地产开发业务收入同比下降11.19%，但占比较低，仅为4.21%，显示出业务结构的优化。
• 基建投资回升：基建投资作为稳增长的重要手段，2021年公司房屋和基础设施建设营收同比增长38.32%和14.17%，预计2022年将受益于政策支持。
• 未来预期向好：2022年随着地产政策趋暖和基建投资再度发力，公司业绩有望进一步提升，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 2021年营收：5005.72亿元
• 2021年归母净利润：83.75亿元
• 2021年扣非归母净利润：70.32亿元
• 2021年毛利率：10.62%
• 2021年净利率：2.32%
• 2021年负债率：72.14%
• 2021年每股收益：0.35元
• 2022-2024年营收预测：5625.97亿元、6107.99亿元、6519.11亿元
• 2022-2024年归母净利润预测：104.22亿元、122.77亿元、136.03亿元
• 对应PE估值：7.46倍、6.33倍、5.71倍

市场表现

• 当前价格：3.81元
• 52周价格区间：2.93-6.30元
• 总市值：78,956.99百万
• 流通市值：68,018.48百万
• 日均成交额：565.18百万
• 近一月换手率：1.37%

风险提示

• 房地产政策变化
• 基建新增订单数量下降
• 疫情对经济影响超预期
• 有色金属价格下跌
• 国际局势影响海外矿产项目进展

投资评级

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 评级依据：公司2021年营收增长显著，2022年在基建投资和地产政策边际放松的背景下，业绩有望进一步提升。

行业与市场背景

• 房地产行业：经历从强监管到边际放松，政策逐步转向支持行业平稳发展。
• 基建投资：作为稳增长的重要手段，2022年中央政府将GDP增长目标设为5.5%，并安排专项债券3.65万亿元用于重大工程、新型基础设施和老旧公用设施改造。
• “十四五”规划：推动城镇化向城市更新改造转变，未来旧城改造、保障性住房等将成为市场主基调。

营运能力

• 应收账款周转天数：55.13天（较上年下降5.77天）
• 存货周转天数：49.25天（较上年下降12.27天）
• 总资产周转率：0.92
• 资产负债率：72.14%（较上一年下降0.14pcts）

估值指标

投资建议

公司未来在基建投资和房地产政策边际改善的背景下，有望持续受益，业绩预期向好。分析师首次覆盖给予“买入”评级，认为其具备较强的市场开拓能力和盈利稳定性。

研究团队

• 盛昌盛：国海证券建材建筑首席分析师，北京大学硕士，2019年新财富第五名
• 孙伯文：清华大学经济学学士、管理硕士，研究覆盖大周期和TMT行业
• 彭棋：上海财经大学金融硕士，北京交通大学经济学学士
• 景丹阳：北京大学硕士，中国人民大学学士，2年实业经验

免责声明

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