20210911-山西证券-2021年8月金融数据点评_社融继续放缓_边际具有支撑_9页_980kb

2021年8月金融数据总结

核心内容

2021年8月金融数据整体呈现趋弱态势，但边际改善迹象显现。M2和社融增速继续放缓，贷款数据亦偏弱，但非标融资压降、企业债券融资改善及股票融资发力等积极因素为社融提供了支撑。同时，宽信用政策持续加码，政策层面强调跨周期调节，有助于未来融资环境的逐步修复。

主要观点

1. M2及社融增速放缓

• M2余额：8月末为231.23万亿元，同比增长8.2%，增速较上月和去年同期分别下降0.1和2.2个百分点。
• 社融存量：8月末为305.28万亿元，同比增长10.3%。
• 社融增量：8月为2.96万亿元，同比减少6295亿元。
• 边际改善：8月社融环比增长15.75%，较7月有所改善，但与历史同期相比仍有差距。

2. 社融边际趋弱但降幅不大

• 7-8月社融合计4.02万亿元，高于2019年同期5338亿元，略低于2017-2018年同期。
• 说明近期融资数据虽弱，但未显著恶化，未来若宽信用政策有效落地，社融有望恢复。

3. 贷款趋弱，非标压降，关注宽信用抓手

• 信贷供给：银行信贷供给不弱，但贷款数据走弱，主要因经济不佳导致银行缺乏合意信贷资产，出现“信贷资产荒”。
• 票据融资：票据融资明显好于2019年，存在“以票充贷”现象，反映贷款需求受限。
• 非标融资：8月非标融资下降1185亿元，自2月以来均保持1000亿元以上的压降规模，资管新规过渡期结束，四季度非标压降压力仍大。
• 企业债融资：8月企业债净融资增加4341亿元，创历年新高，成为融资数据的重要支撑。
• 股票融资：8月境内股票融资1478亿元，7-8月合计2416亿元，资本市场改革加速，直接融资动能增强。

4. 贷款结构继续变差

• 住户贷款：增速放缓，反映居民部门融资需求疲软。
• 企业贷款：增速提升，但中长期贷款余额增速高位回落，显示企业资本支出仍偏弱。
• 贷款结构：企业中长期贷款占比提升，短期贷款占比下降，住户中长期贷款占比下降，短期贷款占比上升，整体结构偏向短期化。

关键信息

• M2及社融增速放缓：8月M2同比增长8.2%，社融存量同比增长10.3%，增速较前月和去年同期均有下降。
• 信贷数据：贷款余额增速下降，存在“以票充贷”现象，显示贷款需求受限。
• 非标融资压降：8月非标融资下降1185亿元，四季度压降压力仍大。
• 企业债融资改善：企业债净融资增加4341亿元，成为社融的重要支撑。
• 地方专项债：7-8月净融资1.16万亿元，发行速度较慢，未来或适度提速。
• 股票融资：8月境内股票融资1478亿元，资本市场改革推动直接融资增长。

风险提示

1. 疫苗接种偏慢，变异毒株扩散加快，可能影响经济复苏。
2. 房地产和地方隐形债务调控政策继续加码，宽信用缺乏有效抓手。
3. 需求放缓可能影响就业和收入，进而阻碍经济循环。

政策支持

• 宽信用政策加码：国常务会议提出新增3000亿元支小再贷款额度，支持小微企业和个体工商户融资。
• 专项债发行提速：财政部要求适度加快地方政府专项债发行进度，以带动有效投资。
• 资本市场改革：境内资本市场改革加速，股票市场在直接融资方面动能增强。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场20%以上
  • 增持：相对强于市场5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对弱于市场5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于市场整体表现

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