20211014-山西证券-2021年9月金融数据点评_社融整体乏力_但边际改善_9页_1mb

2021年9月金融数据点评总结

核心内容

2021年9月金融数据总体表现疲软，但部分指标显示边际改善迹象。报告指出，虽然信用环境依然偏弱，但政策推动和市场调整正在逐步释放积极信号。

主要观点

1. 金融数据整体疲软，M2-社融指标攀升

• M2余额：9月末为234.28万亿元，同比增长8.3%，增速较上月提高0.1个百分点，但比去年同期下降2.6个百分点。
• 社融存量：同比增长10%，创2016年以来新低。
• 社融增量：9月为2.90万亿元，较去年同期少5693亿元。
• M2-社融指标：继续攀升，表明银行在宽信用政策推进中仍发挥主力作用。

2. 宽信用政策推动边际改善

• 9月M2环比增长1.32%，为近5年同期最佳表现。
• 社融累计值环比增长13.71%，但改善力度不明显。
• 宽信用政策在房贷调控方面有所改善，年底前将发放3000亿元支小再贷款。
• 若金融数据持续回落，碳中和金融支持工具等创新手段可能加快推出。

3. 信贷发力，非标压降

• 人民币信贷：9月新增1.78万亿元，略高于2019年同期，显示信贷边际发力。
• 票据融资：表现较好，显示票据冲量现象依然存在，优质资产不足制约信贷投放。
• 非标融资：9月下降2151亿元，压降力度加大，资管新规过渡期结束将带来更大压力。
• 企业债融资：9月净融资增加1400亿元，受房企信用债事件影响较大。
• 地方专项债：9月净融资8109万亿元，政策不再要求为12月预留额度，预计10月和11月将集中发行，带来较大供给压力。
• 股票融资：9月为772亿元，虽较7月、8月有所下降，但历史表现尚可，资本市场改革或增强直接融资动能。

4. 贷款结构继续变差

• 住户贷款：增速放缓，显示终端需求疲软。
• 企业贷款：中长期贷款增速高位回落，短期贷款占比上升，显示企业资本支出放缓。

关键信息

• 社融与M2：社融存量增速降至2016年以来新低，M2增速维持低位。
• 信贷与非标：信贷表现有所改善，但非标融资持续压降，对社融形成拖累。
• 债券市场：经济基本面仍偏弱，为债券提供安全垫，但需警惕收益率阶段性调整。
• 风险提示：疫苗接种速度偏慢、房地产与地方债务调控加码、需求放缓影响就业与收入。

图表目录

• 图1：社会融资规模累计值环比增速
• 图2：M2-社融继续攀升
• 图3：当月社会融资规模情况
• 图4：M2环比增速
• 图5：当月新增人民币贷款情况
• 图6：当月非标融资情况
• 图7：当月企业债融资情况
• 图8：当月股票融资情况
• 图9：企业贷款增速及住户贷款增速
• 图10：企业中长期贷款增速
• 图11：企业中长期贷款和短期贷款占比情况
• 图12：住户中长期贷款和短期贷款占比情况

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

风险提示

1. 疫苗接种速度偏慢，变异毒株扩散加快。
2. 房地产和地方隐形债务等领域的调控政策继续加码，宽信用缺乏抓手。
3. 需求放缓影响就业和收入，经济循环受阻。

分析师承诺

分析师承诺以勤勉职业态度，独立、客观地出具报告，不因报告内容获取任何形式的补偿，不利用执业信息谋取私利。

免责声明

本报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。公司不对因使用本报告而产生的损失承担责任。报告内容仅反映发布当日判断，不构成投资建议。

山西证券研究所联系方式

• 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981
• 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层，电话：010-83496336
• 官网：http://www.i618.com.cn