20211111-山西证券-2021年10月金融数据点评_社融边际改善_企业端宽信用好于住户端_9页_1mb

2021年10月金融数据点评总结

核心内容

2021年10月金融数据呈现边际改善趋势，主要由银行主导的宽信用政策推动。M2和社会融资规模（社融）指标继续攀升，但整体仍处于低位。住户端贷款增速放缓，而企业端贷款增速有所加快，显示终端需求疲软，供给端政策宽松。非标融资持续压降，企业债券融资表现不佳，但地方专项债融资加快，股票融资也有所回升。

主要观点

• 金融数据边际改善：10月M2同比增长8.7%，两年增速均值为10.04%，社融存量增速保持10%，两年增速均值为12.53%。金融数据延续了9月的改善趋势，且步伐加快。
• 房贷边际改善有限：个人住房贷款余额在10月增加3481亿元，较9月多增1013亿元，但月均增加值仍处于低位，显示房贷改善力度有限。
• 企业贷款结构变化：企业贷款余额增速加快，但住户贷款增速继续放缓。企业中长期贷款增速进一步回落，短期贷款增加，显示企业资本支出继续放缓。
• 非标融资持续压降：10月非标融资下降1234亿元，压降力度较大。随着资管新规过渡期结束，预计四季度非标压降压力仍较大。
• 债市策略：金融数据改善有限，叠加疫情对经济的下行压力，债市基本面支撑仍存，但通胀压力上升。货币政策优先于宽信用政策，收益率可能维持震荡。后期需关注房地产贷款和基建投资对债市的影响，以及宽信用政策可能带来的宽货币效应。

关键信息

金融数据概览

• M2余额：233.62万亿元，同比增长8.7%。
• 人民币贷款余额：190.29万亿元，同比增长11.9%。
• 社融存量：309.45万亿元，同比增长10%。
• 社融增量：1.59万亿元，比上年同期多1970亿元。

信贷结构

• 新增人民币贷款：7752亿元，创历史新高。
• 住户贷款：增加4647亿元，好于2019年和2020年，但不及2018年。
• 企业贷款：增加3101亿元。
• 票据融资：表现较好，显示票据冲量现象依然存在。
• 非标融资：下降1234亿元，压降力度较大。
• 企业债融资：净融资增加2030亿元，但与往年相比无明显优势。
• 地方专项债融资：净融资6167亿元，高于2020年同期1236亿元。
• 股票融资：840亿元，高于9月，融资步伐加快。

风险提示

1. 疫情扩散：疫苗接种速度偏慢，变异毒株扩散加快，经济内生动力恢复较慢。
2. 政策调控：房地产和地方隐形债务等领域的调控政策继续加码，宽信用缺乏有效抓手。
3. 需求放缓：需求放缓可能影响就业和收入，导致经济循环受阻。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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