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云计算产业链系列之一——SaaS带来的新机会，从Salesforce的云转型出发

核心内容

本报告分析了云计算时代背景下，SaaS（软件即服务）对传统软件企业的转型影响，重点通过Salesforce与Adobe的案例，总结出云转型带来的三大红利：用户规模扩增、商业模式驱动营收持续增长、费用率降低实现收益。同时指出云转型并非一蹴而就，需经历前期的波动和中期的积累，最终实现业绩回升。

主要观点

• 云转型是传统软件企业的必然趋势，其带来的订阅制商业模式、资源共享、按需收费等特性，有助于企业增强客户粘性、降低成本、提升运营效率。

• SaaS三大红利：

  1. 用户规模扩增：通过按需收费模式，激发客户购买欲，增强客户粘性，推动市场份额提升。
  2. 商业模式驱动营收增长：订阅制带来营收的平滑增长，缓解行业周期性波动。
  3. 费用率降低，经营现金流稳健：随着云转型深入，销售与研发费用趋于平稳，利润逐步兑现，经营现金流持续增长。

• 云转型初期存在财务波动，但随着用户积累和商业模式优化，企业将逐步走出低谷，实现业绩回升。

• 市值/经营现金流是衡量云转型公司的重要指标，经营现金流稳健增长受到资本市场认可，推动股价上涨。

• 国内传统软件企业云转型潜力巨大，广联达、石基信息、泛微网络、金蝶国际等企业正在积极布局，未来有望受益。

关键信息

Salesforce云转型案例

• 成立于1999年，2004年上市，市值达1087亿美元。
• 自2007年推出Force.com平台，标志着PaaS的出现。
• 云转型初期销售费用高，净利润波动，但随着客户积累，经营现金流稳步增长。
• 客户数量从2000年的1500家增长至2018年的15万，实现百倍增长。
• 2017年营收突破100亿美元，净利润稳定增长。
• ROE从低谷回升，2017年达到12.1%。

Adobe云转型案例

• 2012年推出Creative Cloud，开启云转型。
• 订阅模式下用户数大幅增长，2024年预计达2000万。
• 订阅收入占比从10%提升至84%，云转型成功。
• 2017年营收77亿美元，同比增长25%。
• ROE从15%下降至4%，后回升至21.3%。

国内云转型企业

• 广联达：

  • 建筑信息化龙头，工程造价业务占比近70%。
  • 2015年启动云转型，预计2020年实现全国范围云服务化。
  • 2017年营收23.47亿元，归母净利润4.72亿元。
  • 云转型后销售费用率下降，ROE回升。

• 石基信息：

  • 酒店信息管理系统龙头，市场占有率超80%。
  • 自2016年起加速向应用服务平台运营商转型。
  • 2017年营收30亿元，净利润4.19亿元。

• 泛微网络：

  • 协同办公领域龙头，eteams用户达40万。
  • 云转型初期销售费用率上升，但未来增长可期。

• 金蝶国际：

  • 中小企业ERP市场领先，云转型后营收占比提升。
  • 2017年营收24亿元，净利润3.1亿元。
  • 云业务营收5.68亿元，同比增长67%。

云转型趋势与潜力

• 全球云计算市场持续增长，2017年突破2600亿美元，预计2020年达4114亿美元。
• SaaS市场占比持续上升，从2010年的4%增长至2017年的17%。
• 国内云计算市场仍处于起步阶段，但政策支持与企业需求推动其快速发展。
• 云转型企业需经历5-7年的周期，前期投入大，费用率高，后期收益显著。

云转型的财务表现

• 经营现金流是衡量云转型企业价值的重要指标，因其客观反映企业盈利能力。
• Salesforce与Adobe均表现出“V”型走势，前期净利润下滑，后期回升。
• 云转型企业估值以市销率（PS）为主，但需结合经营现金流进行判断。

云转型的挑战与机遇

• 云转型初期面临挑战，如销售费用高、客户转化率低、净利润波动。
• 客户粘性与行业垄断地位是成功转型的关键因素，有助于降低费用率，提升盈利能力。
• 未来国内云转型企业将受益于市场扩张、技术积累与政策支持，具有较大的发展空间。

总结

SaaS模式为传统软件企业带来了新的增长机遇，尽管云转型初期存在财务波动，但随着用户积累和商业模式优化，企业将实现营收和利润的稳定增长。国内企业如广联达、石基信息、泛微网络和金蝶国际正积极布局云转型，未来有望在云计算浪潮中实现业绩突破和价值提升。