20180809-东兴证券-露天煤业-002128.SZ-财报点评_煤-电_比翼齐飞助业绩稳步增长与_铝-新_联动值得期待_5页_789kb

露天煤业2018年半年度财报点评总结

核心内容

露天煤业（002128）于2018年8月9日发布了2018年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入42.64亿元，同比增长7.05%；营业利润14.22亿元，同比增长14.57%；归属于母公司的净利润11.77亿元，同比增长11.93%；每股收益0.72元，同比增长12.5%。整体业绩表现良好，稳步增长。

主要观点

煤炭与电力板块协同增长

• 煤炭板块：

  • 公司拥有4600万吨/年的煤炭产能，2018年上半年实际生产原煤2503.22万吨，同比增长1.03%。
  • 实际销售原煤2510.92万吨，同比增长2.08%。
  • 吨煤售价139.61元/吨，同比增长4.25%；吨煤成本69.81元/吨，同比减少1.55%。
  • 煤炭板块营业收入35.06亿元，同比增长6.42%。

• 电力板块：

  • 拥有2×600MW燃煤发电机组，2018年上半年实际发电量29.17亿千瓦时，同比增长9.44%。
  • 实际销售电量26.43亿千瓦时，同比增长9.19%。
  • 电力板块营业收入6.74亿元，同比增长7.82%。

供暖季需求支撑煤价高位运行

• 东北地区因供给侧改革去产能5376万吨，占全国总量的11%，但煤炭消费量小幅增长，导致供需缺口扩大。
• 2018年冬季供暖及电煤需求存在约4000万吨缺口，预计煤价将维持高位，有利于露天煤业持续高盈利。

积极布局新能源，推动企业转型升级

• 自2015年起，公司持续拓展新能源业务，设立多家新能源公司，投资风电、光伏项目。
• 2018年4月受让蒙西新能源风电、光伏项目，并投资建设达拉特光伏发电应用领跑基地。
• 通过新能源布局，公司正逐步向综合能源企业转型，增强企业竞争力。

拟收购电解铝资产，形成“煤-电-铝”联动

• 公司拟向中电投蒙东能源集团购买其持有的霍煤鸿骏51%股权，并募集不超过13.3亿元配套资金。
• 霍煤鸿骏拥有年产86万吨电解铝生产线及火电和风电装机容量。
• 该交易有助于公司进入电解铝领域，形成产业链协同效应，提升抗风险能力和长期回报。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为78.73亿元、80.42亿元、81.81亿元。
• 归母净利润：预计分别为19.43亿元、20.61亿元、20.53亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.19元、1.26元、1.26元。
• PE（市盈率）：预计分别为7X、6X、6X。
• 首次给予“推荐”评级。

风险提示

• 煤价大幅下跌
• 宏观经济下滑

结构优化与战略布局

• 资产负债情况：

  • 负债合计从2016年的4395百万元降至2020年的3219百万元，资产负债率持续下降。
  • 流动比率和速动比率逐步提升，显示偿债能力增强。

• 盈利能力：

  • 毛利率从2016年的29.1%提升至2020年的45.2%。
  • 净利率从15.0%提升至25.3%，显示盈利能力增强。

• 现金流：

  • 经营活动现金净额稳步增长，2018年达到2681百万元，2020年预计为2996百万元。
  • 每股净现金流从0.10元增长至1.33元，显示现金流管理能力提升。

投资评级

• 公司评级：首次给予“推荐”评级。
• 行业评级：以沪深300指数为基准，若6个月内公司股价相对基准指数收益率在5%~15%之间，视为“推荐”。

结论

露天煤业在2018年上半年业绩稳步增长，得益于煤炭和电力板块的协同效应。同时，公司积极布局新能源业务，并拟通过收购电解铝资产实现“煤-电-铝”产业链联动，提升企业综合竞争力和抗风险能力。未来发展前景值得期待，但需关注煤价波动和宏观经济变化带来的风险。