20220221-中国银河-家用电器行业_受春节因素影响_空调产销下滑_7页_899kb

家用电器行业点评报告总结

核心内容

2022年1月，中国家用空调行业受春节因素影响，产销出现下滑。根据产业在线数据，当月空调生产1307万台，同比下降8.4%，销售1331万台，同比下降5.3%。其中内销出货559万台，同比下降9.4%，出口773万台，同比下降2.1%。奥维云网数据显示，1月份空调线上、线下销量分别同比下降25.98%和34.05%。

主要观点

• 春节因素影响产销节奏：由于春节假期，部分企业工厂在1月下旬休假，导致有效工作时间减少，生产节奏受到影响。零售端表现低迷，叠加行业库存较高，进一步抑制了出货。
• 内外销表现分化：外销表现优于内销，主要由于去年基数较高，出口小幅下降。内销市场因终端需求疲软和库存压力，恢复难度较大。
• 原材料成本压力大：全年来看，原材料价格高位运行，空调企业降价空间有限，内销市场预计与去年持平或小幅下降。出口虽面临基数压力，但有望保持较高水平。

关键信息

三大白电表现分化

格力内销下滑主要由于持续进行渠道改革及淡季压货减少；美的和海尔则在出口方面表现较好。

行业集中度提升

• 1月美的、格力、海尔总出货量市占率分别为36.80%、22.91%、9.61%，同比变动-0.9、-0.6、+2.4PCT。
• 内销市占率分别为39.39%、33.12%、11.28%，同比变动+2.9、-2.6、+1.1PCT。
• 出口市占率分别为34.93%、15.53%、8.41%，同比变动-3.7、+1.6、+3.6PCT。
• 内销CR3（集中度前三）提升了1.4PCT，表明行业集中度进一步提高。

投资建议

• 空调行业格局稳定，短期内受原材料成本高企和零售端疲软影响，内销恢复难度较大。
• 随着原材料价格边际改善，行业格局红利有望释放，白电龙头盈利能力将逐步改善。
• 推荐关注美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690），因其估值处于历史较低水平，安全边际较高。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 出口订单转移风险
• 行业景气度恢复不及预期风险

分析师简介

• 李冠华，工商管理硕士，自2018年加入中国银河证券研究院，专注于家用电器行业研究。
• 承诺独立、客观地出具研究报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的损失负任何责任。客户应自行判断，谨慎使用报告内容。

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