2011-02-19-联合资信-联合信用研究_-_2011年第1期_84页_10mb

2010年信用市场分析总结

核心内容概述

2010年，中国信用评级行业及债券市场经历了多重政策调整和市场变化，包括信贷政策、地方政府融资平台规范、商业银行次级债发行限制、房地产调控加强、中小企业融资支持等。这些变化对债券发行、利率环境及信用评级产生了深远影响。同时，银行间市场交易商协会在这一年推动了信用风险缓释工具的推出，并组建了“中债资信评估有限公司”，进一步影响了评级市场格局。

主要观点与关键信息

1. 商业银行债券市场情况

• 发行概况：2010年，20家商业银行发行债券，总额为929.50亿元，较2009年下降67.34%。其中，17家为公开发行，占98.75%。
• 利率环境：2010年央行六次上调存款准备金率，两次提高存贷款基准利率，导致债券市场利率上行。
• 利差分析：2010年商业银行次级债券平均发行利率上升，各信用等级的利差变化不一致，总体呈现与信用等级反向相关关系。
• 市场展望：2011年，商业银行债券市场仍以次级债为主，预计发行量与2010年相当。

2. 短期融资券市场情况

• 发行概况：2010年共336家企业发行短券443期，总额6767.35亿元，同比增长46.26%。其中，国有企业占比87.50%。
• 利率波动：受资金面和定价机制影响，短券发行利率呈现反复波动，且与SHIBOR利率相关性增强。
• 利差分析：主体信用等级与利差高度相关，AA-及以上等级的利差均值显著低于其他等级。A+和A的利差未通过显著性检验。
• 市场展望：2011年短券市场将面临资金面趋紧，发行利率可能震荡上行，但总体规模增长可能放缓。

3. 中期票据市场情况

• 发行概况：2010年共有181家发行主体发行中期票据234期，总额4948.89亿元，较2009年下降29.27%。其中，5年期和3年期为主。
• 期限结构：随着加息预期提高，2010年中期票据发行期限缩短，2年期和3年期占比提升。
• 发行方式：多数中期票据采用固定利率方式，浮动利率占比提高。
• 市场展望：2011年中期票据市场可能继续受到政策和市场环境的影响，发行规模和期限结构可能进一步调整。

评级市场变化

• 评级机构市场份额：中诚信、联合资信和大公在短券评级市场中占据主要份额，联合资信在A及AA-信用等级上的认可度最高。
• 评级业务影响：中债资信评估有限公司的成立对现有评级机构产生了影响，包括招募专业人员和改变评级行为。
• 信用等级迁移：2010年短券发行主体信用等级整体向上迁移，AAA级别企业占比最高。

政策与市场动态

• 信贷政策：2010年银行间市场信贷规模增长放缓，但仍然较高。
• 房地产调控：房地产企业发债和上市难度加大，房地产投资信托产品受阻。
• 中小企业融资：国家支持中小企业集合债券和集合票据发行，促进了其发债积极性。
• 评级监管：相关部门对评级业进行了深入研究，但尚未出台具体政策。
• 信用风险缓释工具：推出风险缓释合约和凭证，有助于信用风险的定价和转移。

结论

2010年，中国信用市场在政策调控和市场环境的共同作用下，经历了显著的变化。商业银行债券发行量下降，短期融资券和中期票据市场则呈现增长和调整的趋势。信用评级行业在政策支持和市场发展需求的推动下，持续发挥重要作用，同时面临新的挑战和机遇。未来，随着政策的进一步调整和市场的成熟，信用评级和债券市场将更加规范和高效。