2009-06-19-联合资信-联合信用研究_-_2009年第3期_84页_3mb

报告摘要

整体内容概述

本文摘要是对2009年3月部分企业发行的债券、中期票据和短期融资券的信用评级分析报告的汇编。报告涵盖了企业主体、债券技术、金融机构以及结构融资产品等多个领域的评级内容，涵盖中国国内及跨国企业的主体信用、债项信用、财务数据和评级观点。每篇报告均分析了发行人的经营状况、财务指标、行业地位、债务风险及未来发展趋势，并提供了评级结果和展望。报告旨在为投资者和相关方提供有关企业信用状况及偿债能力的参考信息，同时提示了外部环境调整、宏观经济影响及公司治理等方面的风险。

发行人业务基本情况及亮点

国家电网公司
- 整体规模大，资产质量优秀，电网运营经验丰富；受益于政策支持，供电市场垄断性强。
- 偿还能力强，EBITDA保障级别高，外部担保有力。
- 未来资本支出压力较大，需关注宏观经济对电价和能源需求的影响。
中国石油天然气集团公司
- 主导地位突出，资源优势强，属于战略型央企，历史负担较重，但政策支持力度大。
- 债务负担有所上升，但盈利能力强劲，现金覆盖能力强。
武钢集团有限公司
- 行业地位稳固，中厚板优势显著，客户关系广泛；债务负担中等，融资渠道多样。
- 2008 年净利下降，关注原材料价格波动对公司盈利影响。
西安电力机械制造公司
- 技术领先，具备国际竞争力，产品覆盖电力工程全产业链；全球化布局强有力支撑业务发展。
- 现金流覆盖充裕，能有效应对短期风险，提升产品竞争力。
中国远洋控股股份有限公司
- 规模巨大，品牌优势明显，拥有大型航运资产和多业布局；区位经济带动作用强。
- 债务负担中度，政策影响显著，需关注全球航运市场变化对公司业绩及偿债能力的影响。
浙江沪杭甬高速公路股份有限公司
- 区域经济地位显著，基础设施完善，资产质量较优；政府支持力度大，资源优势突出。
- 路面运维能力强，现金流稳健增长，综合收益稳定。
工商银行股份有限公司
- 资产规模全球领先，客户覆盖面广；依托优质资产负债组合，低风险敞口显著。
- 盈利模式稳健，内部资源调配效率高，外部评级持续保持高级别。
- 债务管理协同有效，综合支持国有体系，抗风险能力强。
西南证券股份有限公司
- 行业竞争压力大，主要依赖资本市场活跃度；客户结构多元化，交易与投资业务协同加深。
- 2008 年收入下降，关注行业政策与市场竞争波动对公司收入端影响。
华能国际电力股份有限公司
- 清洁能源比例提升，区域布局受益于税收优惠与补贴政策；主业稳定，国际市场开拓能力较强。
- 经营杠杆效应明显，需关注电价与煤价联动机制下之成本管理。
** 信用利差分析、内部评级法与外部支持机制综述**
- 外部评级为投资者提供权威参考，但需辅以内部评级进行风险验证。
- 内部评级结构化适用于多级责任体系，抵质押和保证机制对风险缓释作用不可忽视，尤其在城投类项目中。
- 市场争议源于发行主体个性化差异，评级结果的市场认可度差异化明显，反映主体级别的深层次风险与机会。
中信国安集团公司
- 多元产业布局显著，涉及电力、资源、文化传媒等多个领域；政府资源支持稳定。
- 债务结构合理，现金流覆盖债务节约融资成本，业务协同性强。
五凌电力有限公司
- 电力行业资深，区域水电资源禀赋独厚，亦有风电布局；政府关系优势明显，融资操作市场经验丰富。
- 但债务负担较重，股权结构持股分散，专业运维能力待提升。