20260227-银河期货-2026年03月宏观经济与资产月报兼谈_两会_前瞻_美国确定性下降_跟随国内预期节奏_10页_1mb

美国确定性下降，跟随国内预期节奏

核心内容概览

本报告分析了2026年3月全球宏观经济与资产市场走势，重点探讨了美国经济的不确定性上升及中国资产的支撑逻辑。核心观点包括：

• 美国经济短期仍具韧性，但面临货币政策、关税政策及美元流动性紧张等多重不确定性。
• 中国春节消费数据超预期，显示经济活力，两会将对市场产生重要影响。
• 中国资产在政策支撑下仍具上涨潜力，但需关注国内外政策变化与市场预期。

主要观点与关键信息

美国经济不确定性上升

1. 货币政策方向模糊

   • 美联储继任主席凯文·沃什的鹰派背景引发市场对宽松政策的担忧。
   • 市场预期2026年下半年可能有降息，但过程曲折，需更强驱动力。
   • 沃什主张以价格稳定为首要目标，可能采取“降息+缩表”组合。

2. 关税政策引发不确定性

   • 美国最高法院判决特朗普关税政策违宪，但未要求立即取消现有关税。
   • 新增122条款关税税率提高至15%，短期过渡性质明显。
   • 长期关税框架可能转向338、301或232条款，但实施周期较长。
   • 关税政策变化可能带来补库效应，对美国有利，但对中美关系有潜在影响。

3. 美元流动性紧张持续

   • 联邦基金利率维持高位，美联储扩表效果有限。
   • 流动性紧张虽不影响经济走势，但增加了市场风险。

中国经济发展态势

1. 春节消费超预期

   • 2026年春节出行热度高于预期，但人均消费仍未恢复至2020年水平。
   • 高频数据如地铁客运量、航班执飞量显示国内经济基础稳固。

2. 2026年“两会”前瞻

   • 会议将于3月4日召开，将设定经济增长目标并部署政策任务。
   • 关注重点包括“十五五规划”、经济目标设定、新质生产力培育、产业政策与反内卷。

3. 政策方向与市场影响

   • “两会”政策基调稳健，刺激政策概率较低。
   • 若延续当前政策与经济走势，对国内资产价格仍具支撑作用。

各类资产走势展望

股市

• 预计“两会”前夕市场进入维稳行情。
• “两会”维持政策稳定，若无重大变化，市场仍存在结构性涨势。

国债

• 短期受存款到期再配置利好，债市表现较好。
• 中期国债走势取决于国内物价回暖或经济企稳，整体维持震荡态势。

大宗商品

• 短期受季节性影响，需求淡季主导。
• 需依托国内经济预期寻找交易机会，但需谨慎对待。
• 中期强者恒强趋势可能延续。
• 长期商品价格分化状况有望改善，低估值商品价格回归是长期特征。

人民币汇率

• 短期人民币仍可能延续升值趋势，但波动性加大。
• 美元指数下行趋缓可能引发对进出口影响的预期扰动。
• 短期汇率支撑位在6.8左右。

风险提示

• 全球经济变化超预期。
• 国际政策冲突加剧。
• 国内政策不及预期。

研究员信息

• 王鹏
  邮箱：wangpeng_qh@chinastock.com.cn
  期货从业资格证号：F03127257
  投资咨询资格证号：Z0020170

• 陈江涛
  邮箱：chenjiangtao_qh@chinastock.com.cn
  期货从业资格证号：F03152963
  投资咨询资格证号：Z0023698

• 冯洁
  邮箱：fengjie@chinastock.com.cn
  期货从业资格证号：F0280513
  投资咨询资格证号：Z0012779

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