2020全球宏观经济及FICC配置策略展望：稳字当头，不确定性中寻找α-20200105-长城证券-31页_1mb

报告摘要

稳字当头，不确定性中寻找 α

核心内容

2020年全球经济和金融市场面临多重不确定性，但总体呈现稳健宽松的货币政策环境。全球主要央行如美联储、欧洲央行等继续实施宽松政策，但扩张速度有所放缓。主要国家非金融企业杠杆率相对稳定，但整体资产回报率下行。2020年，发达国家和发展中国家经济均面临下行压力，其中美国经济可能因大选年政策调整而保持相对强势，而中国则在转型过程中寻求中高速和高质量发展。

主要观点

全球货币政策：美联储可能在2020年有一次降息，欧洲央行将继续量化宽松政策。全球央行资产负债表扩张速度放缓，但整体仍保持宽松。
全球经济趋势：全球经济增长中枢下移，发达国家增速放缓，发展中国家面临贸易摩擦和货币贬值压力，但部分国家如印度和越南表现较好。
通胀预期：全球通胀受美伊战争影响可能上升，中国CPI受猪肉价格影响或维持高位，PPI因国际大宗商品价格上涨可能降幅收窄。
资产配置建议：海外可小幅超配港股和黄金，标配美债和美股，增配铜；国内可小幅超配黄金或黄金ETF，标配股票，高配利率债和高等级信用债。债市可灵活调整久期，"固收+"策略被推荐为未来3-5年的较好配置方式。
风险提示：中美贸易战可能反复，信用环境恶化，地缘政治风险可能推高油价。

关键信息

全球金融环境

美联储点阵图暗示2020年或有一次降息。
欧洲央行维持低利率政策。
全球央行资产负债表继续扩张，但速度放缓。
负利率债券规模扩大，主要集中在欧洲国家。
海外资产配置建议包括港股、黄金、美债、美股和铜。

中国宏观经济

中国经济由高速增长转向中高速和高质量发展，面临增速换挡和新旧动能转换。
贸易战对净出口的影响逐渐消化，但消费和投资仍是主要下行压力。
房地产投资和销售保持韧性，制造业投资预计小幅回升，基建增速承压。
猪周期延续，2020年上半年CPI可能维持高位，PPI降幅收窄。

资产配置建议

海外配置：超配港股和黄金，标配美债和美股，增配铜。
国内配置：超配黄金或黄金ETF，标配股票，高配利率债（如10年国开）和高等级信用债。
债市策略：灵活调整久期，"固收+"策略有助于在低利率环境下获取稳定收益。
可转债：一季度表现可能较好，但估值偏高，收益率可能小幅调整。

风险提示

中美贸易战：川普再任可能导致贸易战反复。
信用风险：去杠杆后局部信用风险上升，上市公司财务造假和债券违约风险增加。
地缘政治风险：可能影响油价，进而推高通胀。
其他风险：包括全球贸易规则变化、中东局势不稳定等。

主要结论

2020年全球宏观经济金融环境总体宽松，但存在不确定性。中国经济在转型中寻求稳定增长，面临贸易战、房地产调控和基建增速放缓等挑战。资产配置方面，建议关注黄金、利率债、可转债等资产，以平衡风险和收益。"固收+"策略有助于在低利率环境下获取稳定收益，同时应对市场波动。需警惕美伊战争、贸易战反复和信用环境恶化等风险。