20181220-光大证券-商业银行资本探究_商业银行注资方式的比较分析_11页_1mb

报告摘要

商业银行注资方式的比较分析总结

核心内容

商业银行资本充足率是制约信用派生的重要因素。随着表内信贷投放速度的提高，资本消耗与权益市场供给能力之间的矛盾日益突出。当市场化注资受阻时，类市场化的注资方式成为补充银行资本的重要途径。本文将注资方式归纳为四大基本类型：发行特别国债注资（商业银行持有）、发行特别国债注资（人民银行持有）、使用货币当局资产注资（外储注资）、使用货币当局资产注资（债转股注资）。

主要观点

注资方式分类：
- 注资资金来源分为发行特别国债和使用货币当局资产两类。
- 发行特别国债注资细分为商业银行最终持有和人民银行最终持有两种。
- 使用货币当局资产注资包括外储注资和债转股注资。
发行特别国债注资：
- 商业银行持有：政府债务增加，但不增加财政赤字，对流动性无直接影响。
- 人民银行持有：政府债务增加，同时投放零成本、长期限、弱信号的基础货币和超储，兼具OMO和降准的优点。
使用货币当局资产注资：
- 外储注资：若不允许二次结汇，仅影响外汇储备；若允许二次结汇，则会释放基础货币和超储，但不增加政府债务。
- 债转股注资：不涉及实际资金流动，仅调整资产负债表结构，对流动性影响小。
不同注资方式的影响：
- 发行特别国债注资会增加政府债务，但不增加财政赤字。
- 使用货币当局资产注资不会增加政府债务，有助于控制政府杠杆率。
- “允许二次结汇的外储注资”和“债转股注资”对当前经济金融环境适应性更强。
风险提示：
- 非市场化的注资方式可能改变市场对信用扩张的预期，引发债券市场波动。
- 道德风险可能因注资方式缺乏市场激励机制而产生。

关键信息

注资方式对比：
- 发行特别国债注资（商业银行持有）：政府债务上升，但不释放宽松信号。
- 发行特别国债注资（人民银行持有）：政府债务上升，同时投放基础货币和超储。
- 外储注资（不允许二次结汇）：仅减少外汇储备，不影响其他指标。
- 外储注资（允许二次结汇）：释放基础货币和超储，不增加政府债务。
- 债转股注资：不影响流动性，仅调整资产负债表结构。
历史案例：
- 1998年对四大行注资。
- 2003年向中央汇金注资。
- 2007年向中投注资。
- 2015年通过梧桐树平台向政策性银行注资。
流动性影响：
- 发行特别国债方式会冻结资金，影响市场流动性。
- 外储注资（允许二次结汇）和债转股注资对流动性扰动较小。
政策导向：
- 当前更倾向于使用不增加政府债务的注资方式，如外储注资（允许二次结汇）和债转股注资，以实现“控杠杆”目标。

结论

类市场化的注资方式在当前环境下具有重要现实意义，不同方式在对政府债务、外汇储备、基础货币和流动性影响上存在显著差异。选择适合的注资方式需综合考虑对市场预期、政策信号及流动性管理的影响。债转股注资和允许二次结汇的外储注资因其对经济金融指标影响较小，被认为是更优的选择。然而，所有非市场化的注资方式均存在潜在风险，需谨慎对待。

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