商业银行资本工具探究：用什么补充资本？-20180730-光大证券-15页-1mb

报告摘要

用什么补充资本？总结

核心内容

商业银行资本补充是维持其正常运营、抵御金融风险的重要手段。当前，资本匮乏问题日益凸显，主要体现在资本金压力、缺乏低风险项目和稳定负债三个方面。随着监管政策的收紧及信贷投放的增加，资本金约束将成为更突出的问题。

主要观点

资本匮乏的动态变化：资本金压力、低风险项目稀缺、稳定负债不足是制约商业银行表内融资的三大矛盾，其重要性随时间动态变化。在2018年年初至4月，稳定负债不足是主要问题，但随着降准政策的实施有所缓解。随着信贷投放的增加，资本金压力将逐渐显现。
监管趋严：《商业银行资本管理办法（试行）》对资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率提出了更高要求，监管下限每年增加0.4%，至2018年末资本充足率的安全垫已处于较低水平。
资本补充工具分类：商业银行可采用三种资本补充工具：核心一级资本、其他一级资本和二级资本。其中，二级资本可通过发行二级资本债补充，且该工具具有内嵌减记或转股条款的特征。
二级资本债的市场情况：2013年至2018年6月30日，累计发行354支二级资本债，总规模达14618亿元。主要发行主体为股份制银行、城商行和国有商业银行，其中城商行发行数量占比最高。二级资本债以中高等级银行为主，主体评级为AAA的债券占比最大。
持有者结构：广义基金是二级资本债的主要持有者，占比超过75%。其中，商业银行理财的持有比例自2017年以来持续上升。商业银行自身持有比例逐步下降，但2018年以来有所回升。
保险资金的参与限制：保险资金未将二级资本债纳入可投资范围，主要因其含有减记条款，而混合资本工具则被纳入保险资金的可投范围。

关键信息

资本工具分类：
- 核心一级资本：包括实收资本、资本公积、盈余公积、一般风险准备、未分配利润等，可通过IPO、定增、发行可转债等方式补充。
- 其他一级资本：包括符合条件的优先股和永续债。
- 二级资本：包括二级资本工具及其溢价、超额贷款损失准备，可通过发行二级资本债等方式补充。
次级债 vs 混合资本债 vs 二级资本债：
- 次级债不满足监管对其他一级资本和二级资本的要求，无法计入监管资本。
- 混合资本债具备与二级资本债类似的条款，但被允许纳入保险资金投资范围。
- 二级资本债具有减记或转股条款，适合长期负债配置，但未被保险资金纳入投资范围。
发行情况：
- 2013年至2018年，二级资本债发行规模庞大，但2018年发债数量显著减少。
- 大部分二级资本债为小规模发行，50亿以内的占比高达83%。
- 保险机构持有次级债占比达41.3%，但对二级资本债几乎不参与，仅持有2亿元。
风险提示：
- 商业银行资本和监管考核条款趋严，资本补充压力持续上升。