20181219-光大证券-商业银行资本探究_商业银行注资方式的比较分析_11页_1mb

商业银行注资方式的比较分析总结

核心内容概述

本报告分析了商业银行资本补充的四种主要注资方式，旨在探讨不同注资模式对经济金融指标的影响，以及其在当前政策环境下的适用性。报告指出，随着表内信贷投放加快，资本充足率成为制约信用派生的关键因素，而市场化的注资渠道受到限制，因此类市场化的注资方式成为重要补充。

四种注资类型

1. 发行特别国债注资

   • 分为“商业银行最终持有”和“人民银行最终持有”两种类型。
   • 商业银行最终持有：财政部发行特别国债，资金注入商业银行，政府债务增加，但不增加财政赤字。
     • 影响：政府债务上升M亿元，财政赤字、外储、基础货币、超储、M2均无变化。
   • 人民银行最终持有：财政部发行特别国债，再由商业银行转手卖给人民银行。
     • 影响：政府债务增加M亿元，同时投放M亿元基础货币和超储，但不增加财政赤字。

2. 使用货币当局资产注资

   • 分为“外储注资”和“债转股注资”两种类型。
   • 外储注资：将外汇储备以资本金形式注入商业银行，是否允许二次结汇影响其对官方外储和基础货币的影响。
     • 不允许二次结汇：仅减少官方外储M亿元，其他指标无变化。
     • 允许二次结汇：官方外储不变，但基础货币和超储增加M亿元。
   • 债转股注资：将再贷款等央行债权转为股权，不涉及资金流动，仅影响商业银行资产负债表右侧，流动性无直接影响。

主要观点

• 政府债务影响：发行特别国债注资会增加政府债务，而使用货币当局资产注资不会。
• 流动性投放：只有“人民银行最终持有”和“允许二次结汇的外储注资”能够实现零成本、长期限、低信号的资金投放，有利于维持市场预期稳定。
• 对经济金融体系的影响：
  • “商业银行最终持有”模式可能对市场流动性造成一定扰动。
  • “债转股注资”模式对流动性影响最小，适合当前经济环境。
• 政策导向：使用货币当局资产注资更符合“控杠杆”政策精神，有利于控制政府债务和外储水平。

关键信息

风险提示

• 商业银行资本增厚可能改变市场对信用扩张的预期，引发债券市场波动。
• 非市场化的注资方式可能带来道德风险，影响市场信心和金融稳定。

结论

在当前经济金融环境下，“允许二次结汇的外储注资”和“债转股注资”是最具适应性的注资方式，既能补充商业银行资本，又不会显著增加政府债务或释放过多宽松信号。相比之下，“发行特别国债并由人民银行持有”模式次之，而“发行特别国债并由商业银行持有”模式对经济金融体系可能带来一定的负面冲击。