20230424-德邦证券-北鼎股份-300824.SZ-北鼎股份_淡季国内品牌微增_增效降本盈利能力恢复顺畅_3页_819kb

北鼎股份（300824SZ）公司点评

研究摘要
2023年4月24日公司披露2023年第一季度报告，营收同比下滑663%，归母净利润同比增长704%，盈利能力显著改善（毛利率提升至5170%，净利率达1.033%）。

业绩表现分析

1. 收入端

   • 自主品牌：营收同比下降27.3%，国内市场实现收入13.3亿元（+29.7%），依托抖音等新兴渠道及线下渠道拓展；海外收入同比下降46.11%，因渠道调整，但品牌出海合作加强，前景改善。
   • 代工业务：营收同比下滑22.13%，但在成本优化下降幅收窄。

2. 利润端

   • 成本控制与效率提升显效，毛利率上升3.36个百分点至51.70%，归母净利润率提升，研发投入（费用率同比+0.58个百分点）驱动创新。

3. 现金流与营运能力

   • 经营活动现金流净额同比增长505.6%，库存消耗和回款效率提升。应收账款及存货周转天数均有所增加。

投资建议

• 业绩预期：预计2023-2025年营收分别为95.1亿、114.5亿、134.8亿元（YOY：182%/204%/178%），归母净利润预期增速分别为918%、235%、184%。
• 估值：当前股价对应2023-2025年PE为35x/28x/24x，维持“增持”评级。

风险提示

• 新品销售不及预期、渠道拓展缓慢、汇率波动、原材料价格风险（详见报告原文，节选核心风险要素保持完整性）。

数据概览（节选关键财务预测）

• 营收YOY：-50%→182%→204%
• 净利润YOY：-567%→918%→235%
• 估值：PE:60→40→30；PB:50→40；EBITDA:28→23