20210719-德邦证券-北鼎股份-300824.SZ-高基数+原材料扰动_Q2经营短期承压_7页_822kb

北鼎股份（300824.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了北鼎股份在2021年上半年的业绩表现，指出公司在自主品牌业务和海外拓展方面表现突出，但因原材料价格上涨及运输成本增加，导致2021年第二季度利润承压。分析师谢丽媛对北鼎股份给予“增持”评级，并对未来三年的财务表现进行预测，认为公司具备良好的增长潜力，符合第三消费时代的品质化趋势。

主要观点

• 业绩表现：2021H1公司实现营业总收入3.54亿元，同比增长26.56%；归母净利润5010.67万元，同比增长11.66%。
• 收入结构：
  • 自主品牌：21Q2收入达1.39亿元，同比增长9.96%。其中，中国大陆市场因高基数及新品推出较少，增长较缓；海外市场则因积极拓展，同比增长146.82%。
  • ODM业务：21Q2收入约4038万元，同比增长2.04%，但因公司经营重心转向自主品牌，ODM业务拓展相对保守。
• 利润影响因素：21Q2归母净利润同比下滑7.68%，主要受原材料价格上涨和国际运输成本上升影响。公司已启动谈价机制，预计后续业绩将逐步修复。
• 投资建议：公司坚持以消费者体验为核心，聚焦饮食场景需求，拓展产品矩阵和价格带，增强用户粘性，未来增长空间广阔。分析师维持“增持”评级，预计2021-2023年营收分别为8.6、10.5、12.7亿元，归母净利润分别为1.2、1.6、2.1亿元，对应PE分别为41.3x、31.0x、23.7x。
• 财务预测与估值：
  • 营收增长率预计为22.3%、22.9%、20.5%。
  • 归母净利润增长率预计为22.5%、33.3%、30.9%。
  • EPS预计分别为0.57、0.75、0.99元/股。
  • 估值指标P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA预计持续下降，反映市场对公司未来增长的信心逐步增强。
• 风险提示：
  • 宏观经济不及预期；
  • 原材料价格持续上涨；
  • 产品品类相对有限；
  • 汇率波动对海外业务的影响。

关键信息

股票数据

• 当前价格：23.35元
• 总股本：217.40百万股
• 流通A股：96.15百万股
• 52周股价区间：19.87-38.51元
• 总市值：5,076.29百万元

财务数据及预测

偿债能力

• 资产负债率：18.5% → 17.1% → 16.9% → 16.3%
• 流动比率：5.3 → 5.7 → 5.8 → 6.0
• 速动比率：4.3 → 5.0 → 5.1 → 5.4
• 现金比率：3.6 → 4.2 → 4.4 → 4.7

经营效率

• 应收账款周转天数：22.0 → 26.3 → 24.9 → 24.9
• 存货周转天数：128.7 → 80.0 → 75.0 → 70.0
• 总资产周转率：0.9 → 0.9 → 0.9 → 0.9
• 固定资产周转率：17.1 → 23.1 → 26.4 → 30.1

盈利能力

• 毛利率：51.4% → 50.9% → 52.9% → 54.6%
• 净利润率：14.3% → 14.3% → 15.5% → 16.9%
• 净资产收益率：15.2% → 15.7% → 17.3% → 18.5%
• 资产回报率：13.0% → 14.4% → 15.5%

投资建议与评级说明

• 投资评级：
  • “增持”：预期相对市场表现5%~20%。
• 分析师声明：
  • 报告基于公开信息和独立分析，不保证数据准确性。
  • 分析逻辑反映个人观点，结论不受第三方影响。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 原材料价格上涨
• 产品品类相对有限
• 汇率大幅波动

附：分析师与研究助理信息

• 分析师：谢丽媛
  • 资格编号：S0120521030001
  • 邮箱：xiely@tebon.com.cn
• 研究助理：
  • 贺虹萍：hehp@tebon.com.cn
  • 邓颖：dengying@tebon.com.cn

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性。如需引用或转载，须经德邦证券研究所书面授权，并注明出处。