锌月报：基本面矛盾暂不突出，关注宏观对锌市的干扰-20230402-华泰期货-20页_823kb

锌市分析总结

核心内容

本报告分析了2023年3月国内与海外锌市的供需情况、价格走势及未来展望。整体来看，国内锌市多空交织，而海外锌市偏空因素较多，但部分冶炼厂复产预期增强。低库存背景下，锌价弹性较高，预计沪锌主力合约将在22000-23500元/吨区间震荡，建议采取高抛低吸操作。

主要观点

• 国内锌市：

  • 供应端：锌矿加工费或小幅下调，冶炼厂利润尚好，生产积极性高，但云南等地因水电供应不足导致限电减产，需关注减产扩大的可能性。
  • 消费端：地产及基建消费旺季到来，带动锌消费改善，叠加库存去化，对锌价形成支撑。
  • 库存：国内锌锭库存持续去化，截至3月31日为15.19万吨，预计4月底将降至14万吨左右。

• 海外锌市：

  • 供应端：海外锌精矿供应有所提升，欧洲部分冶炼厂因能源价格回落逐步复产，LME库存缓慢回升但仍处于历史低位。
  • 宏观因素：美联储加息路径预期反复，对锌价形成压制；欧洲能源问题或边际缓解，有利于锌价上行。

关键信息

供应端情况

• 国内锌精矿加工费：均价5460元/金属吨，较上月末下调150元/金属吨，预计4月将进一步下调至4900-5300元/金属吨。
• 海外锌精矿加工费：运行于210-240美元/干吨之间，均价225美元/干吨，较上月末下调25美元/干吨。
• 国内锌锭产量：2月产量为50.14万吨，环比减少1.91%，同比增加9.39%。3月预计产量为55.5万吨。
• 海外锌锭供应：预计2023年海外矿山产量同比增加22.7万吨，欧洲冶炼厂逐步复产。

消费端情况

• 基建需求：基建投资稳定增长，对锌锭需求有明显拉动作用，尤其是传统基建和新基建领域。
• 地产需求：1-2月房地产开发投资同比增长9.0%，新开工面积和竣工面积均有所回升，但整体需求仍面临不确定性。
• 交通运输需求：汽车产销环比、同比均增长，但新能源汽车轻量化趋势可能限制锌需求增长。
• 新能源需求：光伏和风电用锌需求持续向好，预计未来装机容量将继续增长，带动锌需求上升。

库存情况

• 国内库存：截至3月31日为15.19万吨，较上月减少3.15万吨，预计4月底降至14万吨。
• LME库存：截至3月31日为4.51万吨，较上月增加1.17万吨，但整体仍处于历史低位。

风险提示

1. 美联储超预期激进加息
2. 海外冶炼厂复产进程加速
3. 国内消费好转不及预期

策略建议

• 操作策略：建议采取区间高抛低吸操作，预计沪锌主力合约运行区间为22000-23500元/吨。
• 套利策略：中性。

图表与数据

• 图1：SHFE锌升贴水
• 图2：LME锌升贴水
• 图3：全球锌矿企成本曲线图
• 图4：锌精矿月度产量
• 图5：锌精矿月度进口数据
• 图6：国产&进口矿TC
• 图7：锌矿生产利润
• 图8：全球精炼锌产量分布
• 图9：欧洲精炼锌产量分布
• 图10：精炼锌产量
• 图11：锌锭净进口
• 图12：锌锭出口
• 图13：锌锭进口
• 图14：精炼锌生产利润
• 图15：副产品硫酸
• 图16：氧化锌开工率
• 图17：锌合金开工率
• 图18：镀锌开工率
• 图19：氧化锌出口量
• 图20：房地产开发投资累计同比
• 图21：房地产新开工施工面积累计同比
• 图22：房地产施工面积累计同比
• 图23：房地产竣工面积累计同比
• 图24：电冰箱产量当月同比
• 图25：洗衣机产量当月同比
• 图26：冷柜产量当月同比
• 图27：空调产量当月同比
• 图28：国内库存与沪锌主力
• 图29：LME锌季节性库存
• 图30：上期所锌库存
• 图31：上海锌锭保税库

表格数据

• 表1：国内锌矿新增产量规划（2021-2023E）
• 表2：海外锌矿产量变动情况（2019-2023E）
• 表3：国内锌冶炼厂新增产能规划（2022-2023E）
• 表4：欧洲锌冶炼厂产能变动统计（除俄罗斯，2021年10月至今）

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