20230402-华泰期货-锌月报_基本面矛盾暂不突出_关注宏观对锌市的干扰_20页_1mb

锌市分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月国内与海外锌市的供应、消费及库存情况，并对4月锌价走势进行了展望。整体来看，国内锌市多空交织，供应端锌矿加工费小幅下调，冶炼厂开工积极，而消费端因政策及天气等因素表现平淡。海外锌市则面临加息预期反复和能源成本回落的双重影响，导致冶炼厂复产预期增强。总体而言，低库存背景下锌价弹性较高，预计沪锌主力合约运行区间为22000-23500元/吨。

主要观点

供应端

• 国内锌精矿加工费小幅下调：国内锌精矿加工费在5200-5700元/金属吨之间，均价5460元/金属吨，环比下调150元/金属吨。受政策及港口现货供应不足影响，预计4月加工费进一步下调至4900-5300元/金属吨。
• 冶炼厂生产积极性高：国内冶炼厂利润尚可，开工率几乎满产，但云南地区因限电减产，影响量在5000-6000吨/月。预计3月国内精炼锌产量约为55.5万吨。
• 海外锌精矿供应提升：澳洲Dugald River锌矿恢复生产，海外锌矿产量预计同比增长22.7万吨。欧洲部分冶炼厂开始复产，能源价格回落有助于缓解冶炼厂成本压力。

消费端

• 终端需求表现平淡：3月镀锌、锌合金等消费领域开工率有所下滑，氧化锌开工率回升至63%左右。
• 基建需求稳定：1-2月基础设施投资同比增长9.0%，其中铁路、公共设施等领域对锌需求构成支撑。
• 地产需求受政策影响：1-2月房地产竣工面积同比增长8.0%，但因施工周期较长，地产用锌需求恢复仍需时间。
• 交通运输需求有限：汽车产销量环比增长，但新能源汽车对锌需求增量有限，且汽车轻量化趋势可能减少用锌量。
• 新能源需求向好：光伏和风电装机容量持续增长，预计对锌需求形成支撑。

库存情况

• 国内库存持续去化：截至3月31日，SMM七地锌锭库存为15.19万吨，环比减少3.15万吨，预计4月底库存将降至14万吨。
• LME库存处于历史低位：截至3月31日，LME锌库存为4.51万吨，环比增加1.17万吨，但整体仍处于低位，欧洲冶炼厂复产将逐步提升库存水平。

关键信息

供应端关键信息

• 国内锌矿加工费预计4月进一步下调。
• 云南限电影响锌锭供应，需关注枯水期结束前减产情况。
• 海外锌矿产量预计增长22.7万吨，主要得益于澳洲矿山恢复和政策支持。
• 国内冶炼厂开工率高，但部分企业因限电或环保因素减产。

消费端关键信息

• 镀锌、锌合金需求受环保和天气影响，开工率有所下滑。
• 氧化锌需求因终端订单恢复有所回升。
• 基建投资增长稳定，对锌需求形成支撑。
• 房地产开发投资及竣工面积增长，但用锌需求恢复存在不确定性。
• 新能源汽车对锌需求增量有限，但光伏和风电行业对锌需求持续向好。

库存关键信息

• 国内锌锭库存持续去化，支撑锌价。
• LME锌库存缓慢回升，但仍处于历史低位。

策略建议

• 操作策略：建议采用区间高抛低吸操作，沪锌主力合约预计运行区间为22000-23500元/吨。
• 套利策略：整体中性，需关注国内外政策及经济数据变动对锌价的影响。

风险提示

1. 美联储超预期加息：可能对锌价形成压制。
2. 海外冶炼厂复产加速：可能增加市场供应，影响价格走势。
3. 国内消费好转不及预期：可能削弱锌价支撑。

总结

综合国内外供需及库存情况，锌市在低库存背景下表现出较高的价格弹性。国内供应端因限电及环保政策影响略有收紧，但冶炼厂仍保持高开工率。消费端在基建及新能源带动下维持稳定，地产及交通运输领域表现相对平淡。海外锌市受加息预期反复和能源成本回落影响，供应有望逐步恢复。整体来看，锌价预计将在22000-23500元/吨区间震荡，建议投资者采取高抛低吸策略，同时关注国内外政策及经济数据变化。