证券行业深度报告：乘资本市场东风证券行业发展提速_36页_1mb

报告摘要

证券行业深度分析报告总结

核心内容

本报告围绕2020年证券行业发展情况，分析了资本市场改革背景下的行业趋势与挑战，并对2021年行业业绩进行了预测。同时，提出了对重点券商的投资建议及相关的风险提示。

主要观点

资本市场改革推动行业发展
- 2019年为资本市场改革的起步之年，2020年成为关键之年，改革重点包括注册制推进、长线资金引入、基础设施完善和对外开放深化。
- 改革目标是打造一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场，有助于防范金融风险、促进宏观经济转型和推动对外开放。
2020年上半年证券行业发展情况
- 经纪业务：受益于市场流动性宽松和风险偏好提升，2020H1经纪业务收入同比增长22.4%。
- 投行业务：注册制全面推行，IPO发行数量和规模显著增长，头部券商在承销和研究能力上的优势更为突出。
- 资管业务：处于持续整改阶段，资管规模持续下行，但资管业务收入有所提升，公募化和ABS业务成为重点发展方向。
- 自营业务：成为主要收入来源，2020H1占比达31.55%，受益于市场回暖和投资策略调整。
2021年行业业绩预测
- 预计2021年证券行业营业收入为5583.16亿元，同比增长28%；净利润为2193.55亿元，同比增长35%。

关键信息

行业数据概览

成分股数量：84只
总市值：79761亿元
流通市值：53525亿元
市盈率：13.37倍
市净率：1.74倍
成分股总营收：37055亿元
成分股总净利润：4003亿元
行业平均资产负债率：83.97%

投资建议

重点推荐券商：
- 头部券商：中信证券（评级：增持）
- 互联网券商：东方财富证券（评级：买入）
- 特色券商：国金证券、方正证券、天风证券（评级：买入）

风险提示

疫情冲击导致资本市场震荡加剧
资本市场改革进展可能趋缓
市场交易活跃度下降
经济下行压力较大

行业发展趋势

注册制改革

注册制以信息披露为核心，推进了发行审核流程的简化和效率的提升。
创业板注册制的实施显著提高了IPO数量和募资规模，进一步推动了市场活跃度。

长线资金引入

鼓励更多中长期资金入市，包括放宽银行、保险资金的配置比例，推动资本市场健康发展。

基础设施完善

优化再融资制度，提升融资便捷性和包容性。
推行“T+0”交易制度，有助于提高市场流动性，增强投资者信心。

深化对外开放

外资持续增持A股，推动资本市场国际化进程。
取消QFII/RQFII额度限制，提升外资参与便利性。

业务分析

经纪业务

2020H1收入为475.0亿元，同比增长22.4%。
佣金率持续走低，行业平均为万2.76，同比下降8%。
头部券商在分仓成交和佣金收入方面占据主导地位。

投行业务

2020H1证券承销与保荐业务收入为221.10亿元，同比增长49.37%。
注册制改革下，头部券商在IPO承销中占据主导地位，市场集中度提升。

资管业务

2020H1受托资金规模为11.83万亿元，同比下滑12.95%。
资管业务收入同比增长12.24%，主要集中在头部券商。
ABS业务发展迅速，2020年1-9月发行规模达16495.04亿元，同比增长12.18%。

自营业务

2020H1自营收入为702.74亿元，同比增长13.24%。
自营业务收入占比达31.55%，成为主要收入来源。
头部券商自营投资收益表现优于中小券商，但部分券商仍面临较大压力。

基金业务

公募基金：2020H1利润均为正，全市场基金收入达7974.5亿元。
私募基金：市场活跃度提升，成为券商资管的重要补充。

图表与数据

图1：资本市场助力非标转标
图2：月度两市股票成交额
图3：行业佣金率变化趋势
图4：证券承销保荐业务净收入
图5：IPO基本情况
图6：各券商IPO募集资金
图7：再融资基本情况
图8：证券发行情况
图9：近5年资产管理业务净收入
图10：近5年受托资管规模
图11：在管资产结构
图12：部分券商资管业务收入
图13：近年ABS发行情况
图14：近5年券商证券投资收益
图15：沪深300和中证全债指数走势
图16：近5年行业平均自营投资收益
图17：近年部分券商自营投资收益
图18：近年部分券商自营投资收益率

结论

证券行业在资本市场改革的推动下，迎来发展新机遇，尤其是在注册制、长线资金引入和对外开放方面。尽管面临疫情和外部不确定性带来的挑战，但行业整体发展前景乐观。头部券商和特色券商将在未来占据更核心地位，而互联网券商则凭借灵活的业务模式和创新的客户服务方式，展现出较强的增长潜力。投资者应关注行业改革带来的结构性机会，同时警惕市场波动和政策变化带来的风险。

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