20140514-中邮证券-新国九条长期利好资本市场发展_11页_618kb

研发部总结：新国九条与证券行业展望

核心内容概述

新“国九条”是2014年5月9日由国务院发布的资本市场发展纲领性文件，标志着国家对资本市场的高度重视。该文件旨在构建多层次资本市场体系，提高直接融资比重，以优化金融结构、分散金融风险、促进实体经济健康发展。

主要观点

1. 新国九条的长期意义

• 长期目标：建设多层次资本市场体系，为资本市场发展提供顶层设计。
• 核心目标：提高直接融资比重，减少对银行体系的过度依赖，促进金融体系结构平衡。
• 实现方式：场内市场与场外市场并重，推动股权市场和债权市场的协调发展。
• 实现路径：包括完善制度建设、壮大投资者、扩展金融品种、加强监管等多方面措施。

2. 股市走牛的条件不具备

• 宏观经济背景不同：2004年时中国经济处于高速增长期，而当前经济明显处于下行状态。
• 股票市场供求关系变化：上市公司数量和市值大幅增长，市场结构已不同于过去。
• 短期提振信心，中期仍受宏观经济影响：新国九条虽能短期提振市场信心，但中期股市走势仍受限于宏观经济和上市公司业绩。

3. 证券行业面临新格局

• 牌照放开：允许其他金融机构申请证券牌照，加剧行业竞争。
• 竞争格局变化：未来证券行业将出现分化，综合类券商与精品券商将占据主导地位。
• 综合类券商发展路径：
  • 增加注册资本金
  • 申请各类金融牌照
  • 建立优秀人才梯队
  • 市场化激励机制
• 精品券商发展路径：
  • 资本金需求较低
  • 专注特定业务领域
  • 人才集中于某一领域
  • 激励机制灵活，甚至采用合伙制

关键信息

金融体系结构对比

• 2012年底，我国直接融资占比为42.3%，远低于发达国家和发展中国家水平。
• 银行资产占金融总资产比重从2007年的53%上升至2012年的76%，金融风险过度集中于银行体系。

资本市场结构演变

• 当前我国资本市场呈现“倒三角”结构，未来将向“正三角”结构演变。
• 场外市场交易股票数量占比将提升，与场内市场形成互补。

创新大会预期

• 创新大会将聚焦业务创新、融资渠道和放松监管。
• 重点在柜台交易、衍生品、券商净资本风控指标等方面。

投资评级标准

证券行业展望

• 随着牌照放开，证券行业竞争将加剧，但同时也为券商带来新的业务机会。
• 未来证券行业将向专业化、综合化方向发展，两类公司有望脱颖而出。
• 行业需加强制度建设、监管完善和投资者培育，以实现长期健康发展。

数据来源

• 国务院文件
• 中邮证券研发部
• Wind资讯
• 银监会、证监会网站

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