非银金融行业：乘资本市场东风证券行业发展提速-20201029-东北证券-36页

证券行业发展分析报告总结

核心内容

本报告分析了2020年证券行业发展状况及未来趋势，指出资本市场改革是推动行业发展的核心动力。2020年上半年，证券行业在市场流动性宽松和风险偏好提升的背景下，各项业务表现波动较大，但整体发展前景乐观。特别是经纪业务、投行业务和自营业务均实现增长，而资管业务则处于持续整改阶段，规模有所下降。

主要观点

1. 资本市场改革的深化
   资本市场改革被视为我国金融体系升级的重要举措，旨在打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的市场环境。2019年为改革的起步之年，2020年成为关键之年，随着新《证券法》的实施和注册制改革的推进，资本市场改革进入实质性阶段。

2. 证券行业发展态势

   • 经纪业务：受益于市场交投活跃，2020H1实现收入475.0亿元，同比增长22.4%。但佣金率持续下降，行业面临转型压力。
   • 投行业务：注册制改革推动投行回归定价与销售本源，头部券商在IPO承销和再融资业务中占据主导地位，预计行业集中度将进一步提升。
   • 资管业务：资管规模持续下行，但收入有所提升，去通道化和净值化管理成为趋势。券商资管正向主动管理转型，公募化成为主要方向。
   • 自营业务：自营业务收入占比提升至31.55%，成为行业主要收入来源之一。但受市场波动影响，下半年业务面临较大压力。

3. 外部环境与政策影响
   外部因素如中美关系紧张、疫情持续蔓延对证券行业发展带来不确定性，但长期来看，资本市场改革将为行业创造良好的政策环境。

4. 对外开放与资金引入
   通过取消QFII/RQFII额度限制、完善资金管理规定，外资入市力度加大，有助于改善投资者结构和提升市场活力。

关键信息

• 2019年证券行业营收：3604.83亿元，同比增长35.37%。
• 2020H1经纪业务收入：475.0亿元，同比增长22.4%。
• 2020H1投行业务收入：221.10亿元，同比增长49.37%。
• 2020H1资管规模：11.83万亿元，较年初减少3.74%，同比下降12.95%。
• 2020H1自营业务收入占比：31.55%，较年初增长0.74%。
• 2021年行业预测：营业收入预计5583.16亿元，同比增长28%；净利润预计2193.55亿元，同比增长35%。

投资建议

建议投资者重点关注以下类型券商：

• 头部券商：中信证券
• 互联网券商：东方财富
• 特色券商：国金证券、方正证券、天风证券

风险提示

• 疫情对资本市场造成震荡
• 资本市场改革进展可能趋缓
• 市场交易活跃度下降
• 经济下行压力较大

重点公司财务数据

行业数据概览

资本市场改革重点

1. 注册制改革

   • 以信息披露为核心，设立多元包容的发行上市条件，优化审核与注册流程。
   • 降低发行门槛，提升审核效率，促进企业优胜劣汰。

2. 引入长线资金

   • 支持公募基金投资新三板精选层股票，提升市场流动性。
   • 鼓励银行、保险机构与资本市场深度合作，引导资金入市。

3. 完善基础设施

   • 修订再融资规则，提升便捷性和包容性。
   • 研究引入“T+0”交易制度，提升市场活跃度。

4. 深化对外开放

   • 取消QFII/RQFII额度限制，提升外资参与度。
   • 完善资金管理规定，推动市场国际化进程。

市场趋势与展望

• 2020年市场表现：市场成交活跃，但佣金率持续下降，对券商收入影响显著。
• 2021年展望：预计行业营收和净利润将实现显著增长，头部券商和特色券商有望受益。
• 政策影响：注册制改革、对外开放、长线资金引入等政策推动行业向规范化、市场化发展。

结论

资本市场改革为证券行业带来新的发展机遇，但同时也面临外部环境不确定性和内部转型压力。未来，行业集中度将进一步提升，头部券商和特色券商有望在市场中占据优势地位，而资管业务和自营业务也将持续优化。整体来看，证券行业在改革推动下，具备长期增长潜力。