证券行业2019年中期投资策略_资本市场改革加速_证券板块迎来新周期

证券行业分析与投资总结

核心内容概述

本文主要围绕2018年及2019年一季度中国证券行业的运行情况，分析其资本补充、业务收入、监管政策、行业竞争及投资策略等方面的变化趋势，同时探讨重点券商的发展现状与前景。

主要观点

1.1 证券公司在金融体系中的地位提升

• 资本市场改革推动证券行业地位显著提升，成为金融体系中的重要一环。
• 2018年底，证券业总资产为6.95万亿元，占金融业总资产的2.36%，显示行业虽小但影响深远。
• 党的十九大提出“提高直接融资比重”，科创板的设立标志着新一轮资本市场改革的启动。

1.2 监管政策引导行业发展

• 监管政策强调回归本源，推动证券行业服务实体经济。
• 头部券商被纳入系统性重要金融机构名单，政策支持其发展为建设一流投行奠定基础。
• 多牌照布局和外资进入加剧了行业竞争，促使券商提升综合服务能力。

1.3 行业竞争加剧，特色化、差异化成为趋势

• 行业集中度提升，前十大券商净利润占全行业70.72%，竞争更加激烈。
• 券商需通过差异化策略和专业化服务提升核心竞争力。
• 资本中介和投资业务成为利润增长的重要来源，业务重资产化趋势明显。

1.4 资本补充方式多样化

• 2018年，证券公司通过IPO、增发、配股、可转债等方式募集资金，合计达470.53亿元。
• 2019年，红塔证券IPO获批，多家券商启动增资扩股和可转债发行计划，以补充资本。

2.1 2019年一季度行业业绩改善

• 证券行业整体业绩显著增长，营业收入1018.94亿元，同比增长54.47%；净利润440.16亿元，同比增长86.83%。
• 自营业务收入大幅增长，占营业收入50.45%，成为主要盈利来源。
• 2019年一季度，股票日均成交金额增长22.77%，两融余额增长22.04%。

2.2 券商推动财富管理转型

• 券商通过组织架构调整、金融科技应用、完善产品体系等方式，推动财富管理转型。
• 经纪业务收入同比增长6%，相比2018年的下滑趋势有所改善。
• 头部券商在财富管理方面表现突出，如中信证券、华泰证券等。

2.3 科创板申报呈现头部集中

• 科创板申报数量前十的券商中，头部券商占据主导地位，其中中信建投申报数量最多。
• 券商在投行业务中发挥重要作用，但整体收入仍面临一定压力，同比减少27.40%。

2.4 自营业务收入显著增长

• 2019年一季度，自营业务收入同比增长146%，成为券商盈利的重要支柱。
• 证券公司自营业务资产结构优化，固收类资产规模增长明显。

2.5 资管业务收入和主动管理规模下滑

• 资管业务收入同比下滑8%，通道类业务收缩明显。
• 主动管理规模继续缩减，头部券商如中信证券缩减889.87亿元，但部分券商如招证资管有所增长。

关键信息

表格总结

• 表1：2018年及2019年证券公司资本补充情况，显示IPO、增发、配股等资本补充方式。
• 表2：2018年证券公司债券融资情况，显示债券融资总额达6158.9亿元。
• 表3：2019年一季度上市券商营收及净利润情况，显示整体业绩显著增长。
• 表4：2019年一季度上市券商营业收入结构，显示自营业务占比最高。
• 表5：2019年一季度上市券商经纪业务收入情况，显示收入增长趋势。
• 表6：2018年及2019年一季度上市券商投行业务收入情况，显示头部券商表现突出。
• 表7：科创板申报数量前十券商情况，显示头部券商优势明显。
• 表8：2018年末及2019年一季度上市券商自营业务资产结构，显示固收类资产增长。
• 表9：2018年及2019年一季度上市券商自营业务收入情况，显示收入增长显著。
• 表10：2018年及2019年一季度券商总资产管理规模和主动管理规模，显示资管规模收缩。
• 表11：2018年及2019年一季度上市券商资管业务收入情况，显示收入下滑。

投资策略

• 证券行业与二级市场密切相关，需关注市场节奏和技术分析。
• 预计2019年证券行业营业收入3244亿元，同比增长21.85%；净利润994.71亿元，同比增长49.31%。
• 当前证券板块估值处于十年来底部区域，具备长期投资价值。

重点个股

中信证券

• 作为龙头券商，多项业务领先行业，政策红利明显。
• 2019年3月推出员工持股计划，增强员工积极性。
• 收到证监会同意发行金融债，有助于降低融资成本。
• 2019-2021年EPS分别为0.99、1.24、1.47，PB分别为1.55、1.27、1.11。

华泰证券

• 2018年启动混合所有制改革，引入战略投资者，实现多元化股东结构。
• 推动职业经理人制度，提升公司治理水平。
• GDR登陆伦交所，国际化进程加快。
• 财富管理领先，涨乐财富通月活数市场第一。
• 2019-2020年EPS分别为0.78、0.88、0.96，PB分别为1.59、1.42、1.22。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 二级市场大幅下滑。
• 中美贸易战带来的不确定性。