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券商板块2022年8月回顾及9月展望总结

核心内容

2022年8月，券商板块整体呈现小幅反弹，但反弹力度较弱。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.70%，跑赢沪深300指数4.89个百分点，排名在30个中信一级行业指数中第4位。板块平均P/B震荡区间为1.182-1.287倍，截至8月31日为1.253倍，整体估值有所回落。

主要观点

• 8月行情回顾：

  • 券商指数月初延续调整趋势，随后出现反弹，但整体表现较弱。
  • 个股普反，但分化明显，头部券商表现仍偏弱，中小券商则活跃，部分个股涨幅超过5%，跌幅超过3%的个股达18支。
  • 板块结构性行情增强，涨跌幅差距拉大。

• 影响经营业绩的核心要素：

  1. 权益类市场全线下跌：各权益类指数全面下跌，创业板指、国证2000跌幅较大，对券商自营业务形成压力。
  2. 固收类市场延续强势：十年期国债期货指数和中证全债（净）指数上涨，固定收益类自营业务环境有所改善。
  3. 经纪业务维持次高位：日均成交量环比持平，成交总量达年内次高位，行业景气度仍较高。
  4. 两融余额微幅回落：两融余额结束连续回升，对券商业绩的边际贡献趋于收敛。
  5. 投行业务总量达年内高位：股权融资规模回升，债券承销金额大幅增加，投行业务表现亮眼。

关键信息

• 8月经营业绩：受权益市场下跌影响，自营业务整体经营成果预计环比下滑。
• 9月展望：
  • 权益类指数持续下跌，跌幅扩大，自营业务环境恶化。
  • 日均成交量环比大幅萎缩，预计创近一年最低，经纪业务景气度将出现近年来最大下滑。
  • 两融余额虽微幅回落，但韧性较强，对业绩的负向边际贡献扩大。
  • 股权融资和债券承销金额均明显回落，投行业务总量预计环比减少。
  • 预计9月券商整体经营业绩将回落至年内相对低位。
  • 券商指数在震荡未果后出现破位下跌，平均P/B回落至1.20倍以下，短期预计再探5月低点。

投资建议

• 短期策略：关注政策面信息及券商三季报，谨慎对待当前市场环境。
• 中长期策略：券商行业处于新一轮上升周期，整体估值存在下限，中长期仍具投资价值。
• 行业评级：同步大市（维持）。
• 公司评级：根据公司相对大盘涨幅，分为买入、增持、观望、卖出四个等级。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱，可能导致行业整体经营业绩下滑。
2. 市场波动风险。
3. 资本市场改革进度及力度不及预期。

附注

• 分析师信息：张洋，登记编码S0730516040002，邮箱Zhangyangyjs@ccnew.com，电话021-50586627。
• 联系人：马钦琦，电话021-50586973。
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• 发布日期：2022年09月26日。