20201120-中原证券-券商板块月报_券商板块10月回顾及11月展望_9页_1mb

证券研究报告-行业月报总结

核心内容概述

本报告为中原证券发布的2020年11月券商板块回顾及展望，分析师为张洋，联系人为朱宇澎。报告回顾了2020年10月券商板块的表现，分析了影响行业经营业绩的关键因素，并给出了11月的投资建议。

2020年10月券商板块行情回顾

板块整体表现

• 2020年10月券商板块先扬后抑，全月持续下跌，月底收于全月最低点。
• 中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 5.18%，跑输沪深300指数 7.53个百分点，在30个中信一级行业中排名末尾。
• 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为 10.63%，较9月的 9.48% 有所扩大。

个股表现

• 全月仅2家券商实现上涨，分别为方正证券（+10.60%）和国泰君安（+0.88%）。
• 全月37家券商出现下跌，跌幅前五分别为国元证券（-20.13%）、光大证券（-18.04%）、浙商证券（-16.09%）、国联证券（-15.12%）、中信建投（-14.11%）。
• 次新以及存在并购重组预期的券商跌幅较大，头部券商抗跌性更强。

P/B估值表现

• 2020年10月券商板块平均P/B在 1.80-2.10倍 之间震荡。
• 截至10月31日，平均P/B为 1.81倍。
• 估值从年内最高点 2.2x 倍回落，已接近 20%。

影响行业经营业绩的核心要素

1. 权益类市场冲高回落，固收类市场反弹

   • 权益类指数在国庆后短暂冲高，随后震荡回落，月底收于全月最低点。
   • 固收类指数如十年期国债期货指数出现反弹，但整体表现较弱。
   • 自营业务整体经营环境环比改善，但仍存在分化。

2. 经纪业务受节假日影响，降幅扩大

   • 10月日均股票成交量为 7457亿元，环比 -2.94%，同比 +75.46%。
   • 成交总量为 11.93万亿元，环比 -29.41%，同比 +55.96%。
   • 由于交易日减少，成交量和成交总量连续三月回落。

3. 两融余额创2015年7月以来新高

   • 截至10月30日，两融余额为 15185亿元，环比 +3.14%，同比 +57.10%。
   • 两融业务对行业单月经营业绩的边际贡献为正。

4. 投行业务总量环比大幅回落

   • 股权融资规模为 1027亿元，环比 -35.85%，同比 -14.26%。
   • 债券承销金额为 7587亿元，环比 -36.58%，同比 +46.75%。
   • 投行业务受蚂蚁集团暂缓上市及传统淡季影响，短期承压。

上市券商三季报概况

• 40家纯证券业务上市券商前三季度共实现营业收入 3818.22亿元，同比 +28.86%。
• 共实现净利润 1204.68亿元，同比 +40.25%。
• 第三季度共实现营业收入 1423.38亿元，环比 +6.92%，同比 +42.40%。
• 共实现净利润 443.09亿元，环比 +2.99%，同比 +67.13%。

营收增速

• 前三季度营收增长的公司有37家，增幅前五为：红塔证券（+161%）、长城证券（+83%）、浙商证券（+73%）、华林证券（+71%）、中信建投（+64%）。
• 第三季度营收增长的公司有25家，增幅前五为：华林证券（+121%）、太平洋（+83%）、方正证券（+60%）、国信证券（+52%）、申万宏源（+42%）。

净利润增速

• 前三季度净利润增长的公司有37家，增幅前五为：天风证券（+262%）、华林证券（+116%）、中信建投（+96%）、国金证券（+78%）、西部证券（+77%）。
• 第三季度净利润增长的公司有24家，增幅前五为：方正证券（+219%）、华林证券（+216%）、东方证券（+114%）、长江证券（+92%）、国信证券（+66%）。

投资建议

• 2020年11月上市券商单月整体经营业绩环比有望改善，但幅度不宜期望过高。
• 券商板块近期偏弱势震荡，重心下移，平均P/B接近 1.80倍。
• 在全面深化资本市场改革及注册制推进的背景下，券商板块迎来中线配置窗口。
• 未来券商板块平均估值区间有望保持在 2.0-2.5倍 之间。
• 头部券商：业绩稳定，受益于政策利好，仍是配置首选。
• 中小券商：业绩弹性更大，适合波段投资机会。

风险提示

1. 短期涨速过快或涨幅过大可能导致快速调整。
2. 权益类及固收类二级市场行情转弱，可能影响行业经营业绩。
3. 资本市场改革进度及力度不及预期。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 -10% 至 10% 之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10% 以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15% 以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5%-15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5% 至 5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5% 以上。

重要声明

• 本报告由中原证券制作，仅向本公司客户发布。
• 信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性或完整性负责。
• 报告观点和建议未考虑投资者的具体情况，仅供参考。
• 报告属于低风险等级，仅供专业投资者参考。

特别声明

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• 报告观点可能与本公司其他部门的投资决策不一致。
• 投资者应考虑潜在利益冲突，不应将报告作为唯一投资依据。