20210301-东兴证券-东兴纺服轻工行业周观点_棉价上行利好棉纺企业_关注后周期家居版块_10页_600kb

东兴纺服轻工行业周观点总结

核心内容

棉价上行利好棉纺企业

• 棉价持续上涨，对棉纺企业的毛利端形成积极影响。
• 2020年四季度及2021年一季度，上游纺织行业增势强劲，企业产能恢复至满产。
• 预计棉价有望持续维持景气，带动棉纺企业盈利提升。

家居板块受益于竣工回暖

• 家居企业基本面因消费恢复和地产竣工景气有所改善。
• 头部企业具备渠道优势并发力电商营销，二线龙头拓展多品类与工程业务。
• B端业务因精装修普及和客户开拓而受益，长期看好市场空间释放。

主要观点

纺服行业表现

• 本周纺织服装行业整体下跌 $0.48%$，但家纺板块涨幅较大，达 $3.34%$。
• 服装销售复苏势头良好，家纺板块在2020年四季度和2021年一季度预计有较好业绩表现。
• 冬装销售受冷冬效应带动，预计多数公司实现正增长，业绩有望回归2019年水平甚至更高。

轻工制造行业表现

• 轻工制造行业整体下跌 $5.47%$，其中造纸和家具板块跌幅较大。
• 生活用纸龙头如中顺洁柔、维达国际等实现业绩高增，受益于原材料价格波动和产品结构优化。
• 家居板块因竣工回暖而表现良好，但部分公司如梦百合、志邦家居等跌幅显著。

关键信息

重点公司表现

• 森马服饰：2020年全年收入同比减少 $21.56%$，净利润减少 $48.21%$，但四季度净利润同比增长 $142%$，已基本摆脱疫情和并购影响。
• 李宁：Q4动销良好，库存恢复顺利，折扣率和新品售罄率逐步改善。
• 安踏体育：主品牌稳健复苏，FILA品牌增速亮眼，终端流水显示复苏趋势。
• 中顺洁柔：2020年全年收入同比增长 $18.31%$，净利润同比增长 $49.82%$，主要受益于原材料成本下降和产品结构优化。
• 太阳纸业：2020年全年收入同比下降 $5.25%$，净利润同比下降 $9.55%$，主要受溶解浆市场低迷影响。
• 天虹纺织：全年净利润减少 $45%$，但下半年利润增长 $12.07%$，收入下滑幅度较预期有所改善。
• 索菲亚、顾家家居：关注其受益于竣工回暖和B端业务增长的潜力。

重点推荐与建议关注

• 重点推荐：李宁、安踏体育、申洲国际、维达国际、顾家家居
• 建议关注：罗莱生活、森马服饰、思摩尔国际、太阳纸业、索菲亚、梦百合、公牛集团

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费者的购买力。
• 疫情发展超预期：可能对行业复苏造成不确定性。
• 政策风险：如外废禁令等可能影响原材料供应。
• 终端渠道恢复不达预期：可能影响企业销售表现。
• 业绩兑现不达预期：部分企业可能面临盈利不及预期的风险。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，分别对应行业指数相对基准指数的收益率表现。

分析师与研究助理信息

• 分析师：刘田田

  • 对外经济贸易大学金融硕士
  • 曾就任买方机构，覆盖大消费行业研究
  • 自2019年1月加入东兴证券研究所，从事纺织服装行业研究

• 研究助理：常子杰

  • 中央财经大学金融学硕士
  • 2019年加入东兴证券研究所，从事轻工制造行业研究

联系方式

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038
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