20210223-国金证券-国金纺服_化妆品棉价主题系列电话会议（二）_棉花专家交流纪要_5页_248kb

国金纺服&化妆品 棉价主题 系列电话会议（二）总结

一、棉价变动趋势分析

1. 近两年棉价变动情况

• 2019-2020年：受中美贸易战及全球疫情冲击，棉价大幅下跌。中国棉花现货价格从16700元/吨降至10450元/吨，累计下跌6300点，跌幅约37%。
• 2020年4-5月：随着疫情控制和消费需求回升，棉价开始修复。
• 2020年Q2后：下游产销逐步修复，棉价上涨。国内郑棉指数上涨6000+，涨幅近60%；美棉指数由49上涨至92，涨幅约90%。
• 2021年春节后：棉价进一步走强，修复至16400元/吨左右，较最低点涨幅达56%。当前仍处于修复过程中。

2. 棉价提升持续性因素

• 宏观环境：全球主要经济体持续放水，美国印钞总量达20万亿，拜登1.9万亿经济刺激计划可能近期出台。
• 商品价格联动：铜、原油等大宗商品上涨明显，而棉花涨幅相对较小，价格反应更理性。
• 疫苗覆盖率：英国、美国、德国、法国、中国疫苗覆盖率持续提升，消费修复预期增强。
• 消费修复表现：
  • 内销：2020年Q2开始逐步修复，2021年春节期间“就地过年”政策推动服装鞋帽类消费同比增长31.1%。
  • 外销：欧美市场在2020年6月后逐步修复，2021年10月美国纺织品服装进口同比增长19%，11月增长28%。
  • 全球消费：2020年Q4全球纺织服装消费出现明显修复。

3. 产业链运行情况

• 价格传导：棉纱节后上涨1000-2000元/吨，涨幅大于棉花；坯布价格也有0.3-0.5元的上涨。
• 开工情况：纺纱企业节后开工较早，初八开机率比历史正常水平高10%左右；布厂也出现大面积复工。
• 库存状况：纺纱企业成品库存偏低，原料库存平均为一个半月。部分大型企业锁定原料3-6个月，享受价格上行红利。
• 进口替代：国外纯棉纱报价高于国内，导致国内买家减少新增订单，部分需求转向国内现有库存及订单，支撑国内棉价。

4. 供需情况

• 消费端：预计2021年棉花消费量将回升至840-880万吨，较2020年增长约120-150万吨。
• 生产端：国内棉花产量增长约5-7%，可被消费回升覆盖。
• 库存与库销比：全球库销比由96%降至82%，中国由83%降至69%。显示全球棉花供需偏紧，对价格形成支撑。
• 收储政策：国内尚未启动收储，需内外价差达到800元以内，目前尚未满足条件。

二、主要观点与关键信息

1. 棉价上涨动因

• 疫情后消费需求逐步修复，带动棉价回升。
• 宏观刺激政策持续推动商品价格上涨，棉花价格仍有上涨空间。
• 国内外棉价价差持续缩小，国内棉价受国际棉价带动明显。

2. 产业链盈利改善

• 纺纱企业盈利状况显著改善，32支常规棉纱利润每吨达2300元，当前利润约700元。
• 棉纱环节价格上涨幅度大于棉花和棉布，盈利能力及议价能力增强。

3. 棉花种植与供应展望

• 棉农种植意愿受粮棉价差影响，种植面积可能不会大幅增加，单产提升成为关键。
• 国家将粮食安全置于首位，可能减少棉花种植面积，影响国内供应。

4. 棉价上涨的支撑因素

• 经济刺激：是当前推动棉价上涨的最大背景。
• 产业需求：下游订单逐步恢复，价格接受度提升，支撑棉价上行。
• 库存修复：下游企业库存逐步增加，反映消费修复，支撑价格传导。

三、受益企业与产品

1. 受益企业

• 龙头企业：在价格相近的情况下优先接到订单，享受价格反弹红利。
• 中小企业：资源有限，盈利空间较小，需关注龙头企业动向。

2. 受益产品

• 棉纱：价格涨幅大于棉花，盈利改善明显。
• 坯布：价格逐步上涨，反映产业链价格传导。
• 棉布：受益于棉纱价格上涨，盈利空间逐步打开。

四、未来趋势与判断

• 国内外棉价价差：预计将继续缩小，有望进入800元以内。
• 棉价走势：在宏观刺激和消费修复的双重支撑下，棉价仍有上涨空间，但需关注下游订单和价格接受度。
• 进出口趋势：若内外棉纱价差良好，可能通过进口棉纱压制国内消费，但整体仍供不应求，对价格形成支撑。

五、关键性指标

• 疫苗覆盖率：反映消费修复进度。
• 库存水平：体现供需关系。
• 订单恢复情况：直接影响价格接受度和上涨空间。
• 宏观刺激政策执行：是推动商品价格上行的重要背景。