20220902-中航证券-招商证券-600999.SH-2022年中报点评_自营成主要拖累项_财富管理稳步转型_6页_1mb

招商证券2022年中报点评总结

核心内容

招商证券在2022年上半年实现营收106.21亿元，同比下降25.95%；归母净利润42.88亿元，同比下降25.36%。公司ROE为3.98%，同比下降1.75个百分点。整体来看，公司业绩下滑主要受自营业务拖累，但其他业务如经纪、投行业务保持稳定增长，财富管理转型持续推进，显示出较强的业务韧性。

主要观点

1. 自营业务成主要拖累项

• 收入下滑：自营业务收入30.6亿元，同比下降42%。
• 公允价值变动损益：由盈利8.82亿元转为亏损7.81亿元，显示市场环境对自营业务造成较大压力。
• 调整方向：公司计划通过增加非方向性业务投资规模，强化衍生品做市、基金做市及场外衍生品等资本中介型交易业务，以增强业绩稳定性。

2. 经纪业务韧性较强

• 收入表现：经纪业务收入32.85亿元，同比下降6.31%。
• 客户增长：新开户135.14万户，截至6月末正常交易客户数约1,559万户，同比增长21.61%。
• 财富管理转型：财富管理客户资产1.53万亿元，同比增长-6.39%；高净值客户2.96万户，同比增长9.63%。
• 数字化进展：招商证券APP月度活跃用户数（MAU）同比增长14.95%，排名大型券商第5。

3. 投行业务项目储备丰富

• 收入表现：投行业务收入8.04亿元，同比下降15.1%。
• 股权承销：主承销IPO项目4家，规模68.43亿元，行业排名第9；再融资项目7单，规模159.01亿元，行业排名第5。
• 债权承销：承销项目405单，承销金额1,373.38亿元，行业排名第12。
• 并购重组：完成4单并购重组项目，交易金额42亿元，行业排名第6。
• 未来展望：项目储备充足，IPO在审35家，行业排名第9；再融资在审项目10家，行业排名第6。注册制全面落地将为投行业务带来利好。

4. 资管业务转型有序

• 收入表现：资管业务收入4.29亿元，同比下降16.54%。
• 资产管理规模：招商资管资产管理总规模为4,178.61亿元，同比下降13.51%。
• 基金规模：博时基金资产管理规模16,375亿元，同比下降1.07%；招商基金资产管理规模11,283亿元，同比增长4.47%。
• 主动管理能力：资管业务持续夯实主动管理能力，推动大集合转公。

关键信息

• 财务数据：

  • 营收：2022年中报为106.21亿元，同比下降25.95%。
  • 归母净利润：42.88亿元，同比下降25.36%。
  • ROE：3.98%，同比下降1.75个百分点。
  • 每股收益：0.46元，同比下降24.59%。
  • 市净率（PB）：1.18倍，处于合理区间。
  • 每股净资产：11.08元，较上年有所增长。

• 投资建议：

  • 评级：维持“持有”评级。
  • 估值依据：给予1.5倍PB估值，结合当前估值及价格，认为公司仍有增长潜力。

• 风险提示：

  • 市场波动风险
  • 市场活跃度不及预期
  • 基金销售市场竞争加剧

财务指标概览

资产负债表概览

结论

招商证券在2022年上半年受自营业务拖累业绩下滑，但其经纪、投行业务表现稳健，财富管理转型持续推进，显示出公司较强的业务韧性和战略执行力。公司未来有望通过非方向性业务拓展和注册制红利实现业绩回升。