20220829-中原证券-东吴证券-601555.SH-2022年中报点评_权益类自营承压_其他各项业务保持稳定_8页_801kb

东吴证券2022年中报总结

核心内容

东吴证券2022年上半年实现营业收入43.01亿元，同比增长5.64%；归母净利润8.18亿元，同比下降38.82%。基本每股收益0.16元，同比下降51.52%；加权平均净资产收益率2.18%，同比下降2.54个百分点。公司2022年半年度不进行利润分配和转增股本。

主要观点

• 营业收入增长：公司营业收入同比增长5.64%，但低于行业平均增速。
• 净利润下滑：归母净利润同比大幅下降38.82%，主要受权益类自营业务承压影响。
• 业务结构变化：资管、利息及其他业务净收入占比上升，经纪、投行及投资收益占比下降。
• 经纪业务稳定：手续费净收入同比增长0.64%，客户数量及交易额均有小幅提升。
• 投行业务增长：手续费净收入同比增长5.50%，股权融资及债权融资业务表现突出。
• 资管业务增长显著：手续费净收入同比增长47.95%，但绝对基数仍较低。
• 权益自营承压：投资收益（含公允价值变动）同比下降65.64%，公司通过调整资产配置缓解压力。
• 固收自营表现良好：抓住年初窗口期配置资产，疫情后逐步减仓兑现收益。
• 利息净收入大增：同比增长59.34%，主要受益于其他债权投资利息收入增长234.93%。
• 两融与质押规模下降：两融余额同比下降12.51%，质押规模同比下降13.19%。
• 盈利预测调整：公司全年盈利预测下调，预计2022年EPS为0.45元，BVPS为7.82元，P/B为0.88倍。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022H为43.01亿元，同比增长5.64%。
• 归母净利润：2022H为8.18亿元，同比下降38.82%。
• 每股收益：2022H为0.16元，同比下降51.52%。
• 净资产收益率：2022H为2.18%，同比下降2.54个百分点。
• 市净率：2022年8月26日为0.92倍。
• 总市值：344.02亿元。
• 每股净资产：2022年6月30日为7.45元。

业务收入结构

业务亮点

• 经纪业务：客户数量同比增长4.96%，代理买卖股基交易额达2.30万亿元，同比增长5.1%。
• 投行业务：完成IPO项目3单，过会保荐项目7单，股权融资承销金额达11.40亿元。
• 债权融资业务：承销债券163只，规模665亿元，同比增长12%。
• 资管业务：受托管理资产规模达596.37亿元，主动管理占比86.15%。
• 其他业务收入：显著增长，主要来源于贸易及其他收入。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能导致业绩下滑。
2. 市场波动风险。
3. 资本市场改革进度及力度不及预期。

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司其他业务保持稳定，全年业绩下滑幅度有望收敛。预计2022年EPS为0.45元，BVPS为7.82元，按8月26日收盘价6.87元计算，对应P/B为0.88倍。

估值数据

总结

东吴证券2022年上半年业绩承压，主要因权益类自营业务受市场波动影响，但通过加大债券投资对冲亏损，实现第二季度净利润环比改善。除自营业务外，其他业务保持稳定增长，尤其是资管、利息及其他业务净收入占比上升，显示出公司业务结构的优化。尽管公司面临市场环境变化带来的挑战，但其在债权融资、财富管理转型等方面表现积极，有望改善全年业绩表现。分析师维持“增持”评级，认为公司具备一定的投资价值。