花王股份--领先的园林工程企业_进入快速成长轨道_24页_2mb

花王股份（603007）新股报告总结

公司简介与核心业务

• 公司名称：江苏花王园艺股份有限公司
• 成立时间：2003年
• 主营业务：市政园林景观、旅游景观、道路绿化和地产景观等领域的园林绿化工程设计与施工业务，少量兼营花卉苗木种植业务。
• 核心业务占比：2015年，园林绿化工程收入占比高达97.89%，是公司的核心业务。
• 主要客户：政府及政府投资主体、房地产开发商、企事业单位等。
• 资质：拥有城市园林绿化一级企业资质、市政公用工程施工总承包二级资质、园林古建筑工程专业承包二级资质、风景园林工程设计专项乙级资质。

公司股权结构

• 控股股东：花王国际建设集团有限公司，持股55.61%
• 实际控制人：肖国强先生，通过花王集团持有公司89.77%的股权
• 管理层：肖国强先生现任公司董事长兼花王集团执行董事

行业分析与市场前景

• 行业规模：2014年我国城市园林绿化投资额达1817.60亿元，预计2016年地产园林市场规模在2090.78-3278.73亿元之间。
• 行业特点：行业进入壁垒低、区域分隔、需方零散、劳动密集，导致行业集中度低，CR4不足5%，CR50不足20%。
• 竞争格局：
  • 第一梯队：具备全国布局和品牌影响力，如东方园林、普邦园林等。
  • 第二梯队：区域性企业，拥有城市园林绿化一级或二级资质，主要在特定区域发展。
  • 第三梯队：小型企业，主要承接中小型项目，以价格竞争为主。

公司竞争优势

• 成熟的业务体系：公司拥有成熟的内部管理体系，核心团队经验丰富，具备较强的市场开拓能力和施工能力。
• 设计施工一体化：公司具备设计与施工能力，提升整体实力和竞争力。
• 跨区域拓展能力：公司已在全国多个地区开展业务，具备跨区域项目管理经验。

业务扩张与技术提升

• 市场开拓：公司计划以华东市场为基础，稳步扩大业务规模，在海口、天津、成都设立景观工程分公司，提高市场占有率。
• 技术研发：加强与高校、科研院所的产学研合作，完善技术研发体系，提升技术含量。
• 人才计划：未来三年内将重点引进和培养具备丰富经验的复合型人才，提升公司整体竞争力。

财务表现与盈利预测

• 财务指标：
  • 2015年营业收入：5.39亿元，同比增长5.6%
  • 2015年净利润：0.68亿元，同比增长21.9%
  • 2015年毛利率：31.9%，净利率12.6%，ROE 16.8%
  • 2016-2018年盈利预测：净利润分别为0.88亿元、1.06亿元、1.27亿元，对应EPS分别为0.66元、0.80元、0.95元
• 估值建议：参考可比公司，给予2016年30-40倍PE，对应价格区间为26.4-35.2元。

风险提示

• 房地产宏观调控政策风险：可能影响地产园林市场需求。
• 应收账款回收风险：公司应收账款周转率处于行业中上游，但需关注回收效率。
• 新签订单不及预期：影响公司收入和利润增长。

募投项目分析

• 募集资金投向：
  • 景观工程分公司：3.36亿元，设立海口、天津、成都分公司，预计稳定经营后年销售收入4.8亿元，净利润7024万元，投资回收期5.6年。
  • 配套设计院：3424万元，为新设分公司提供技术支持，提升公司设计能力。

总结

花王股份作为一家领先的园林绿化工程企业，其核心业务为园林绿化工程施工和设计，业务规模持续增长，具备较强的市场竞争力和跨区域拓展能力。公司未来将以华东市场为基础，扩大业务规模，并通过技术研发和人才引进提升综合实力。行业集中度低，公司具备一定的市场扩张潜力。尽管公司面临一定的风险，但其财务状况良好，盈利预测乐观，估值合理，有望在园林行业持续增长中占据一席之地。