20230728-开源证券-水羊股份-300740.SZ-公司信息更新报告_2023H1业绩超预期_股权激励目标提振信心_4页_889kb

水羊股份（300740SZ）投资分析

业绩超预期，维持“买入”评级

• 2023年H1业绩：营收229亿元↑4%，归母净利润142亿元↑7202%，扣非归母净利润147亿元↑10182%。
• Q2单季数据：营收124亿元↑76%，归母净利润9亿元↑1191%，业绩超预期补充盈利预测至2023-2025年归母净利润31/42/5亿元，对应PE为199/146/123倍，维持“买入”评级。

经营亮点与产品结构

• 毛利率和净利率提升：2023H1毛利率56.92%↑19.2pct，净利率6.40%↑2.67pct；Q2毛利率59.60%↑4.0pct，净利率7.40%↑3.80pct。
• EDB业务贡献：子公司EDB实现营收106亿元/净利润2.5亿元/净利率23.9%，大单品超级面膜放量，面膜业务毛利率提升至68.82%↑54.6pct。
• 渠道优化明显：淘系平台收入增速放缓↓12.6%，抖音收入↑1374%，渠道结构优化带动销售费用率下降。

战略规划与激励措施

• 股权激励计划：向345名激励对象授予3269万股股票（占总股本0.84%），考核目标2023/2024年净利润不低于3/4亿元。
• 品牌矩阵建设：通过自有品牌打造“2+2+n”产品矩阵，代理运营高端小众品牌（如KENVUE中国区双位数增长）。

风险提示

• 代理解约、品牌推广及智慧工厂落地不及预期等风险。

关键数据摘要

*注：具体财务数据以聚源及开源证券研究报告为准，部分数据标点存在歧义，本文侧重逻辑归纳。