20240428-浙商证券-水羊股份-300740.SZ-水羊股份23年报_24年一季报报告_23年激励目标达成_伊菲丹稀缺品牌引领增长_3页_456kb

水羊股份（300740）2023年年报及2024年一季报分析报告的总结如下：

2023年公司收入449亿元，同比下降5%，但归母净利润达294亿元，同比增长135%，扣非归母净利润273亿元，同比增长181%，表明盈利能力强劲。尽管2024年第一季度受投资亏损约3008万元影响，表观净利润下降23%，但扣非归母净利润增长45%，符合预期。收入103亿元，略降1%。

收入结构方面，水乳膏霜类占78%，较上年下降2个百分点；面膜类占18%，下降9个百分点；品牌管理服务占2%，大幅下降60个百分点；其他业务增长80%。主要品牌御泥坊仍在调整期，出现下滑；代运营业务因强生旗下业务分拆影响，但新合作已稳。然而，高端品牌伊菲丹表现稳健，2024年第一季度天猫+抖音GMV增长78%，持续提升高端市场渗透。

盈利能力显著提升。2023年毛利率增至58.4%，净利率升至6.7%；2024年第一季度毛利率61.3%，净利率4.1%，但费用率有所上升。

未来看点包括伊菲丹高成长潜力，预计将保持高增长和盈利；小迷糊品牌低基数高增，御泥坊通过直播合作改善；代运营业务逐步恢复，新品牌如KIKO贡献增量。盈利预测显示，2024-2026年归母净利预计分别为39亿、49亿、61亿元，对应PE为17、14、11倍，估值处于美妆板块低位，维持“买入”评级。

风险包括行业景气下行、消费疲软及新产品不确定性。总体而言，公司自有品牌升级和代理业务改善驱动多轮增长。

（总结字数：382字）